預(yù)期中的降準來得正是時候，9月4日國務(wù)院常務(wù)會議剛剛發(fā)出了降準的信號，兩天后，全面降準和定向降準就如約而至。

       9月6日，央行發(fā)布消息稱，決定于9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此外，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。此次降準將釋放長期資金約9000億元。

       此次降準實際上早有預(yù)兆。9月4日的國務(wù)院常務(wù)會議表示，“堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具。”因此，此次降準可以說是對上述會議決定的落地之舉。

       這也是央行年內(nèi)第三次降準，筆者認為，這次全面降準和定向降準釋放了三方面的信號。

       信號一，降準的落地是對“六穩(wěn)”工作的部署，有利于支持實體經(jīng)濟發(fā)展。在經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金來源，同時，此次降準受惠對象廣、受惠力度大，能降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實際利率，從而降低實體企業(yè)的融資成本，解決中小民營企業(yè)融資難問題，有效緩解實體經(jīng)濟的壓力。

       信號二，降準進一步釋放流動性，有助于穩(wěn)定市場信心和預(yù)期。降準之后，增加市場的流動性，金融機構(gòu)獲得了更多的資金，資金相對更寬裕，成本進一步降低，有助于提升對實體經(jīng)濟服務(wù)的意愿和能力。

       信號三，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變，但顯現(xiàn)寬松基調(diào)。雖然央行表示，此次降準并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。但是，通過此次較大范圍的降準，貨幣政策的寬松基調(diào)也逐漸明顯。今年以來，央行共實施過兩輪降準，第一輪是在1月份，分別于1月15日和25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，屬于全面降準。第二輪分在5月份、6月份、7月份三次實施到位，對聚焦當?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率，釋放長期資金約2800億元，屬于定向降準。

       此外，筆者認為，此次降準在利于支持實體經(jīng)濟發(fā)展的同時，也有助于資本市場的信心維護和預(yù)期引導(dǎo)。

       統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場在央行啟動降準后的一個月、三個月、六個月內(nèi)均漲多跌少。今年1月4日宣布降準后，上證指數(shù)一個月、三個月、六個月內(nèi)的漲幅分別為5.5%、29%和16.6%。

       實際上，在9月4日國務(wù)院常務(wù)會議的降準預(yù)期影響下，A股市場最近也表現(xiàn)突出。9月4日至9月6日，滬指實現(xiàn)“三連漲”，甚至上證指數(shù)一度重新站上3000點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也回到1700點。截至9月6日收盤，滬指報2999.60點，累計上漲3.93%。同時，債券市場也積極回應(yīng)。

       筆者認為，此次降準為整個市場釋放了充沛的流動性，改善了投資者對于經(jīng)濟前景的預(yù)期，有力的提振了市場信心。

       中國證券報：“降息”三部曲有望漸次奏響

       央行日前宣布降準。分析人士認為，逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力，降準只是“打頭陣”。在完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，實現(xiàn)貸款利率換錨后，適時降低MLF利率以進一步降低實體貸款利率的可能性增大。某種程度上可以認為，MLF利率下降就是降息。目前來看，降息“路線圖”已逐漸清晰，“LPR機制完善—LPR基準推廣—MLF小幅多次調(diào)降”的降息三部曲將先后奏響。

       市場利率中樞下行可期

       9月公開市場到期回籠量較少，又屬于財政支出大月，配合央行適時適量流動性支持，貨幣市場出現(xiàn)異常波動的風險不大，央行祭出力度更大的降準舉措，對季末流動性自然無需過慮。

       短期而言，降準釋放的資金可保障流動性平穩(wěn)邁過稅期高峰。此后，流動性雖面臨季末監(jiān)管考核與長假前取現(xiàn)等因素擾動，但財政支出加力可期。跨季后，10月初市場利率中樞進一步下行值得期待。

       值得注意的是，此次央行降準雖然力度不小，但沒有提出置換到期MLF。換言之，央行續(xù)做到期MLF的可能性依然存在，MLF操作窗口繼續(xù)打開。

       MLF操作備受關(guān)注

       央行按月開展MLF操作已成為常態(tài)，但9月乃至此后一段時期的MLF操作將備受關(guān)注。

       8月16日，央行宣布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。改革后，報價行給出的LPR報價按公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點的方式形成，從而實現(xiàn)LPR與MLF利率掛鉤。央行要求，各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，從而實現(xiàn)貸款利率換錨。其結(jié)果是，MLF、LPR、實體貸款利率之間有望實現(xiàn)密切聯(lián)動，讓市場利率下行更多反映到貸款實際利率中來。

       8月20日，改革后的首期LPR出爐，1年期LPR是4.25%，五年期以上LPR為4.85%，相比之前利率有所下降。在降低實際利率的政策氛圍中，市場對于LPR繼續(xù)下行以引導(dǎo)貸款利率下行存在較強預(yù)期。

       某種程度上說，近期央行無論是改革LPR形成機制，還是實施普遍和定向降準，都是落實降低實際利率要求的體現(xiàn)。

       專家認為，在新機制下，要實現(xiàn)LPR下行無外乎兩種路徑：一是降低MLF利率，二是降低加點，即壓縮MLF與LPR之間利差。而MLF利率會否下調(diào)更受市場關(guān)注。

       9月被視為MLF利率下調(diào)潛在窗口期的理由在于，市場推測美聯(lián)儲大概率將在9月繼續(xù)降息。在美聯(lián)儲議息前，我國公開市場恰有一筆MLF到期。此外，9月20日將發(fā)布新一期的LPR，適時下調(diào)MLF利率，可及時帶動LPR下行。

       “降息”條件成熟

       LPR形成機制改革后，貸款利率換錨，降低MLF利率從而降低LPR在本質(zhì)上與原先降低貸款基準利率的效果相似。某種程度上說，降MLF利率就是降息。

       當前，適時降息的條件正變得成熟。首先，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，逆周期調(diào)節(jié)需加大力度。其次，海外一些央行紛紛放松貨幣政策，中外利差明顯擴大，為我國貨幣政策更注重內(nèi)部均衡創(chuàng)造更好條件。最后，降息約束在逐漸減弱。一方面，房地產(chǎn)融資渠道全面收緊，解決了降息的一大掣肘。另一方面，8月人民幣匯率貶值風險已得到較充分釋放，減輕了降息可能引發(fā)匯率大幅貶值的顧慮。

       可以說，降息“路線圖”已逐漸變得清晰。在完善LPR形成機制，實現(xiàn)貸款利率換錨之后，適時通過降低MLF利率以進一步降低實體貸款利率的可能性在增大。機構(gòu)認為，“LPR機制完善—LPR基準推廣—MLF小幅多次調(diào)降”的降息三部曲將先后奏響。即便9月MLF利率不下調(diào)，未來擇機下調(diào)的可能性也在上升。

       當然，考慮到市場利率并不高，且仍需兼顧穩(wěn)定匯率、穩(wěn)定物價、結(jié)構(gòu)性去杠桿等宏觀目標，未來即便包括MLF利率在內(nèi)的公開市場操作利率出現(xiàn)下調(diào)，預(yù)計也會是以碎步緩行的方式呈現(xiàn)。

       上海證券報：前10次宣布降準后A股6次上漲券商集體唱多后市

       上周，A股表現(xiàn)強勢。上證指數(shù)周漲幅3.93%，日線五連陽，市場賺錢效應(yīng)顯著增強。

       上周五盤后，央行再發(fā)重磅利好，降準如期落地，將釋放9000億元長期資金。上周末，國際指數(shù)編制公司標普道瓊斯正式發(fā)布納入其指數(shù)體系的A股標的調(diào)整名單，囊括1099只個股。據(jù)招商證券(17.710,0.45,2.61%)測算，本次納入有望為A股帶來11億美元的被動增量資金。

       據(jù)此，機構(gòu)對“金九行情”的樂觀預(yù)期進一步升溫，曾在一季度打出“牛市大旗”的中信建投(24.630,0.88,3.71%)證券也再度發(fā)聲，繼續(xù)看好后市，建議優(yōu)先配置券商股和科技股。

       此前降準后地產(chǎn)及醫(yī)藥表現(xiàn)較好

       根據(jù)上證報的統(tǒng)計，從2015年6月至今年5月，前10次央行宣布降準后的次一交易日，上證指數(shù)有6次是上漲的；在宣布降準后的5個交易日，上證指數(shù)有5次累計漲幅為正；在宣布降準后的20個交易日，則有6次上證指數(shù)累計漲幅為正。

       國信證券(13.490,0.13,0.97%)策略團隊發(fā)布的研報則稱，據(jù)歷史經(jīng)驗，A股市場在央行啟動降準后的1個月內(nèi)延續(xù)跌勢的概率稍大，但在進入降準周期后的3個月和6個月內(nèi)，市場漲跌的概率各占一半。

       從各行業(yè)板塊的表現(xiàn)看，在進入降準周期后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)、醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對較好，采掘、非銀金融行業(yè)表現(xiàn)相對落后。