對于職業(yè)倫理道德一定不能忽視，因為其向來是CFA一級和CFA二級考試的重點之一，尤其是CFA一級中職業(yè)倫理道德所占比例高達15%。在CFA考試中，涉及到職業(yè)道德與專業(yè)行為標準的考題往往最先出現(xiàn)。迅速并準確解答這部分考題，不僅有助于從考試開始就建立起信心，也能提高通過考試的機率，所以本文要說的職業(yè)倫理道德學習方法就對這些考生很重要了。

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CFA一級職業(yè)倫理道德學習要避免兩個誤區(qū)

第一個誤區(qū)：CFA道德與標準是死規(guī)定，死準則。因此，只要我記住每條準則就能應付考試；

在CFA考試中，考生絕不會碰見以下具有中國特色的題型：請問，CFA道德與專業(yè)行為標準第2條準則的第1條細則是什么？如果CFA協(xié)會也走中國特色，按照這樣的思路來出題，我們相信不久以后，中國將會成為全球CFA考試通過率最高的國家。然而，CFA協(xié)會考查候選人（candidates）是否掌握CFA道德與標準的重要原則是：運用（Applications）。每道CFA考題都是一個有針對性和典型的案例。考生需要在富有工作生活借鑒的案例情景中做出正確判斷。僅僅知道每條準則的具體內(nèi)容，卻不熟悉每條準則的運用，并不能幫助候選人順利通過CFA考試，更談不上成為一名合格的投資分析師。

第二個誤區(qū)：CFA是投資分析師考試，道德與標準在今后工作中的實際作用不大。因此，掌握別的科目，比如股票分析等知識，更實際更重要。這導致許多考生把道德與標準的學習安排在臨考前復習沖刺的最后階段。

CFA道德與標準在金融投資行業(yè)的運用其實非常廣泛。在微觀層面，公司建立嚴格，清晰的道德與專業(yè)行為標準能確保員工向客戶提供規(guī)范而滿意的投資服務，同時也能幫助員工正確處理工作中常遇見的道德困境（Ethical dilemmas）。在宏觀層面，通過鼓勵企業(yè)遵守行業(yè)道德與專業(yè)行為標準，有助于提高整個金融市場的誠信和有效運作。因此我們看到，不僅很多國家持續(xù)出臺新的法律法規(guī)來完善金融市場，而且很多公司也建立起內(nèi)部監(jiān)管機制，比如防火墻（firewall, 也稱Chinese wall），來規(guī)范員工專業(yè)行為和服務質(zhì)量，從而提升企業(yè)信譽。

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CFA一級職業(yè)倫理道德學習的重點考點

1.Mr.J 生于A國（戶籍所在國）工作于B國（工作地所在國）若相關規(guī)定有如下嚴苛強弱程度排序：A國相關法律規(guī)定<CFA協(xié)會的道德準則<B國相關法律規(guī)定，且B國法律規(guī)定：非本國國籍的從業(yè)人員應按照其戶籍所在國的法律要求規(guī)范其職業(yè)行為。則Mr.J應使用CFA協(xié)會的相關規(guī)定規(guī)范其行為。

2.CFA協(xié)會不強制要求會員（每當提及會員時除非進行特殊說明否則包括各級別Candidate，下同，不再附注）將違法或可能違法的不當行為向本國政府（或協(xié)會）進行舉報，會員應按照本國法律要求進行。（這里其實暗地里也是在遵循“時刻以最嚴格法律為準繩”的思想。）

3.一旦發(fā)現(xiàn)不當行為，當需要在“報告上司”和“向權威部門咨詢”兩個行為中做出選擇的時候，首選“向權威部門咨詢”。

4.當會員發(fā)現(xiàn)不當行為后，向獨立且權威的部門（機構）進行咨詢，若該被咨詢部門（機構）給出的建議是錯誤的，且咨詢者依照這一建議作出不當?shù)暮罄m(xù)處理動作，該咨詢者不可以因為其曾有過的咨詢行為而免責。

5.可以收的獎勵：必須是由直接客戶給予的，必須是在會員已經(jīng)成功的實現(xiàn)客戶的投資目的之后，在向雇主披露的前提下（不論其價值幾何都要披露）。

不可以收的獎勵：第三方給予的不可收，過于貴重，譬如：VIP球票、游艇，私人飛機，海景別墅等一看就很浮夸的東西。

6.上司（supervisor）要求（或威脅）會員進行不當行為，該會員的選擇有三，一是無視要求或威脅，繼續(xù)客觀獨立的履行職責；二是拒絕接受相關工作（甚至辭職）；三是將相關的企業(yè)、股票、債券、權證等列入限制清單。（注意：當2、3同時出現(xiàn)時，3為首選?。?/p>

7.研究部與業(yè)務部（投行部）之間必須設立防火墻（比如：兩個部門不能有相同的supervisor），以防止研究部為業(yè)務部業(yè)績進行不當?shù)男畔⑻幚砑芭?。注意，設立防火墻并不是阻斷跨部門的合作，但合作的前提是分析師保持獨立客觀性。

8.Issue-paid research，即由被報告（被研究）的企業(yè)出資支持并且最終會形成research paper的研究活動，應使用Flat fee的收費模式，傭金與被研究企業(yè)的相關業(yè)績不可掛鉤。

9.當分析師擁有某只股票時，應將該股票放入限制清單中，再將該股票放入限制清單后，分析師仍可對該股票進行分析，發(fā)布報告，但在報告中只能陳述客觀事實不可給出主觀建議。

10.夸大其詞是不可以接受的（夸大其詞的典型表現(xiàn)：1.保證收益率，2.可以提供所有服務）

11.關于不當表述的極端案例：報告草稿上有不當陳述，且該草稿存放于家中，該行為屬于不當陳述（misrepresentation），心中曾經(jīng)有過不好的想法，人品問題。

12.關于plagiarism（抄襲）沒有引用出處，含糊引用出處（如某著名經(jīng)濟學家），引用不全（如限制條款，最常見的是某模型的適用條件），對別人的作品稍加modify然后據(jù)為己有。（注意：重要?。?！引用知名機構如國家統(tǒng)計局的報告不注明出處，不鳴謝并不違規(guī)）

13.所謂“二次引用”，舉例說明，A開發(fā)了一個估值模型并發(fā)表一篇以此模型為核心的論文，該模型經(jīng)某雜志合法引用后，被分析師B經(jīng)由該雜志了解，如果B要在其研究報告中引用該模型，則B至少應注明引用自A的論文。（僅注明引用自某雜志不合規(guī)）

14.對于常識性的原理、定理、概念（如P/E ratio），如果直接挪用他人對該常識性知識的表述（plain-language description），則必須注明引用。

15.違規(guī)一定misconduct，misconduct未必違規(guī)，有人品問題的一定是misconduct。misconduct只關注人品，不關注能力（破產(chǎn)、資本運作失敗大多是能力問題，而非misconduct）

16.不限制個人宗教信仰，從業(yè)者依照其信仰行事而觸犯法規(guī)（面臨民事處罰甚至刑事處罰）不是CFAI的misconduct。（經(jīng)典例題：環(huán)保支持者破壞化工廠設備被捕）

17.掌握內(nèi)幕信息時，不僅不能使用，還應采取有效手段防止該信息進一步擴散。

18.分析師的分析報告（包括其中可能包含的結論和推薦）不算內(nèi)幕消息，即使在報告公開發(fā)布前也是如此。（例：A為某分析師B的助理，在B研究報告發(fā)布的前一天拿到該報告，并根據(jù)其中的推薦信息進行自有賬戶的交易，A的違規(guī)之處在于將自有交易proprietary account置于客戶交易client account之前，該行為與使用內(nèi)幕信息無關。）

19.分析師通過努力勤奮的走訪調(diào)查（包括與公司高管的交流）得出類似“本季利潤將大幅提升”的結論，寫入報告并給出buy推薦時，如果可以判定該報告的發(fā)布有利于增加市場有效性（例如報告公開度高，受眾數(shù)量大），則該分析師的行為不視作使用內(nèi)幕消息，如果不將信息寫入報告或在報告發(fā)布之前依據(jù)該結論進行交易，則應視作使用內(nèi)幕消息。

20.掌握內(nèi)幕信息或可能掌握內(nèi)幕信息時，應將相關證券放入限制清單中。

21.做市商掌握內(nèi)幕消息后，如果立即隔離涉及其中的證券，則相當于給市場信號（市場參與者會意識到該證券未來短期內(nèi)會有重大消息發(fā)布），所以做市商只要不主動尋求使用該內(nèi)幕消息的機會，只是被動的接受指令進行交易，就不被視作使用內(nèi)幕交易。

22.分析師沒有義務為自己關注、追蹤的行業(yè)或公司保密，在研究分析中發(fā)現(xiàn)問題（即使會對市場產(chǎn)生重大影響）可以（也應該）寫成報告公之于眾（而非一小部分人），原因是這樣可以增加市場有效性。分析師有義務為客戶（客戶！客戶！客戶?。┍Ｃ埽欠梢?，否則任何情況下不可泄露。

23.不論用何種方式增加流動性，都必須披露，不披露的都視作惡意操縱市場。（單純的以實質(zhì)性的提高流動性為目的而進行的類似操縱市場的操作+披露該操作≠惡意操縱市場）（兩個自有賬戶之間相互買賣，是典型的虛增流動性的做法，一定是惡意操縱市場）

24.誰是你的客戶？最終受益人！（例：對于X公司養(yǎng)老基金計劃的Manager Mr.Y來說，他的客戶是X公司參加該養(yǎng)老計劃的員工，而非將該基金委托給他管理的X公司管理層。）

25.所謂Soft Dollar，客戶將資產(chǎn)委托給Manager A，A將部分（或全部）資產(chǎn)的交易交由Broker B完成，這種情況下，B會給A一些好處（不一定是貨幣hard dollar形式），這些非貨幣好處（研究報告、數(shù)據(jù)庫的免費賬號、電腦）就稱為soft dollar。注意：soft dollar必須用于直接惠及客戶的用途上！soft dollar的使用細則必須向客戶披露！對于不可拆分且只能部分用于惠及客戶的soft dollar，應按照比例支付Broker B一定的貨幣對價。

26.性價比是給客戶找Broker的唯一標準。

27.公平（fair）是必須的，平等（equal）不是必需的。例如，制定不同的收費標準提供差異化服務（差異化帶來不平等）并進行披露（披露使所有客戶都知道差異化服務的存在，使所有客戶都有機會享受最高層次的服務，帶來公平）是合規(guī)的。

28.模擬的業(yè)績只要充分披露（說明該業(yè)績是模擬的，沒有進行實際操作），就可以包含到業(yè)績中。

29.如果業(yè)績是在前雇主處實現(xiàn)的，必須進行明確披露。（原因在于不同的雇主在硬件設備，文化氛圍，智力支持，業(yè)績激勵等方面存在差距，這些因素都或多或少的會影響業(yè)績的實現(xiàn)。）

30.發(fā)現(xiàn)客戶的違法行為之后，在CFAI的要求下或在當?shù)貓?zhí)法部門的要求下，可以對該違法行為進行被動披露，主動披露的做法不可取。

31.如果當?shù)胤梢?guī)定客戶的任何信息都不得泄露，則在任何情況下（即使協(xié)會要求披露，即使是關于客戶違法行為的信息）也不可泄露客戶的信息。（本條與“總是遵循最嚴苛的規(guī)定”存在內(nèi)在一致性）

32.在未經(jīng)客戶授權的情況下，即使進行信息披露對客戶有利（如慈善家決定對醫(yī)療機構的科研基金進行捐款，在捐款錢需要了解相關情況）也不可以泄露任何信息。

33.任何時候（包括業(yè)余時間）都不可以從事與雇主存在競爭關系的活動，除非取得雇主的同意。（此處取得雇主同意需要進行書面申請并獲得書面同意，#書面同意①#）

34.業(yè)余時間為自己名下的新公司（即使該新公司的未來業(yè)務與雇主存在競爭關系，該新公司必須在與雇主合同期滿后開業(yè)）進行開業(yè)準備不違規(guī)。

35.雇主涉嫌違規(guī)時，不必愚忠。

36.合同期滿前，挖雇主墻角，違規(guī)。合同期滿后，利用在前雇主處取得的客戶的聯(lián)系方式，挖前雇主墻角，違規(guī)。合同期滿后，重新從公共信息來源中取得客戶的聯(lián)系方式，挖前雇主墻角，不違規(guī)。

37.離開雇主時，任何載體（家用電腦，筆記本，U盤，手機等等）中的任何形式的資料都必須刪除。（需要保留時，一定要取得雇主的書面同意，#書面同意②#）

38.帶有非競爭條款（noncompetitive clause，通常要求員工離職后短期內(nèi)不可加入存在競爭關系的同類企業(yè)）的勞動合同一旦簽訂，其中的非競爭條款一定不可違反，即使當?shù)胤ㄒ?guī)認為非競爭條款侵犯人權。（出爾反爾，人品有問題）

39.協(xié)會會員離職時，不可以帶走任何屬于雇主的東西，包括營銷材料（marketing material）這種公司外部人員通過正常途徑就可以獲取的資料。（雇員自己在任職期間建立的數(shù)據(jù)庫，模型等所有權歸于雇主）

40.簽訂勞動合同（雇傭關系隨之成立）后，即使是unpaid intern也存在雇傭關系，無薪實習的雇員不可以帶走雇主任何東西。

41.協(xié)會會員在離開雇主后，可以自行重建在前雇主處使用的數(shù)據(jù)庫、模型等，重建的過程（特別是輔助資料的搜集和使用）應與前雇主無關。

42.在接受其他來源（泛指一切不由雇主直接提供利益的利益來源<---為什么這句怎么改也改不通順？）的利益之前，一定要告知雇主【I(B)客觀與獨立】并取得書面同意【IV(B)額外收益】（不告知雇主而接受第三方給予的好處，同時違反【I(B)】和【IV(B)】，告知雇主，在未取得書面同意的情況下接受第三方給予的好處，違反【IV(B)】）。#書面同意③#

43.會員作為supervisor（所在職位有監(jiān)管職能），應制定防止違規(guī)事件發(fā)生的規(guī)章制度并形成書面文件，若公司不同意執(zhí)行該規(guī)章制度，應書面拒絕履行監(jiān)管職責，并將該書面拒絕存檔。

44.明知公司規(guī)章有漏洞而不采取措施進行補救違反【IV(C)監(jiān)管責任】

45.發(fā)現(xiàn)下屬的違規(guī)行為（或涉嫌違規(guī)的行為）時，按如下先后順序處置：①制止該行為以防止不良影響擴大。②開展調(diào)查確定違規(guī)程度。③進行實質(zhì)性處罰（單純口頭警告不可?。?。

46.有監(jiān)管責任的會員A將其部分監(jiān)管責任交由他人B分擔后，由B監(jiān)管的下屬違規(guī)后，A仍難辭其咎。

47.下屬違規(guī)時，上司一定難辭其咎。

48.極端案例：基金經(jīng)理（Fund manager）在取得研發(fā)部的報告后，由于時間關系（沒有足夠時間）沒有對該報告內(nèi)容進行可靠性分析時，不違規(guī)。

49.作為研究小組的成員，小組研究報告與自己觀點有出入時，只要確認該報告所采用的研究方法正確，可以在報告中署名，同時應將該報告與自己觀點不符的事實進行書面記錄并存檔。

50.混淆事實（Fact）和觀點（Opinion）一定違反【V(B)Communication with clients and prospective clients】

51.要讓客戶明確并及時了解投資的具體過程，投資的進展，賬戶的變化。

52.Record retention  在當?shù)胤ㄒ?guī)沒有明確要求的情況下，協(xié)會要求留存7年。 （當?shù)胤捎幸髸r，嚴格按照要求留存，此處不適用“始終按最嚴格法規(guī)執(zhí)行”的原則。）

53.利益沖突要充分披露，親屬持股不論會員是否為受益人，都要披露。

54.①配偶持股，視為夫妻共有②其他親屬持有的股票如果：最終受益人為協(xié)會會員；實際由協(xié)會會員進行交易操作；股東投票權歸屬協(xié)會會員（參加股東大會）凡有上述兩條所列各情況之一者，該資產(chǎn)賬戶視為協(xié)會會員的賬戶，該賬戶的交易優(yōu)先級別應在客戶和雇主之后。

55.Referral Fee 收付雙方均要向客戶和雇主披露相關情況。

56.只有注冊最近一次考試的考生才是Candidate。

57.關于CFA的正確寫法只有兩種：①CFA   ②Chartered Financial Analyst，其他的諸如cfa（小寫），C.F.A.（加點），在CFA前中后添加任何文字符號，均不正確。

58.CFA是個人稱謂（不可用于企業(yè)和組織），是形容詞。

CFA一級考試要求候選人在6小時之內(nèi)回答240道題目。平均下來，候選人只有1分30秒時間來回答每一道題目。要想高效并準確回答CFA道德與標準的考題，候選人應該做到以下幾點：

1、熟悉CFA七大條專業(yè)行為準則，以及每條準則下分布的若干細則。

2、熟悉CFA協(xié)會推薦的準則遵守程序（recommended procedures of compliance）。

3、讀懂案例，在案例學習中理解和掌握CFA道德與準則的正確運用。

CFA道德與標準有較強的行業(yè)針對性，同時涉及到很多專業(yè)名詞，對于沒有工作經(jīng)驗或英語較差的候選人，成功做到上述前兩點或許會有相當大的挑戰(zhàn)。但是我們相信，只要認真并堅持學習CFA官方教材，它們并不是難以跨越的障礙。

成功做到第三點是CFA考核的重點?？忌谑煜ふ莆涨皟牲c的前提下，應該多練習，多分析，多思考，多總結。在CFA職業(yè)倫理中，每條專業(yè)行為準則以及下面相應的若干細則之間存在著很強的關聯(lián)性。這意味著，違反一條準則，很有可能也違反另外一條或多條準則。這增加了考生在解題時做出正確判斷的難度?，F(xiàn)實中，考生經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)自己陷入這樣的困境：盡管已經(jīng)讀了幾遍題目，卻發(fā)現(xiàn)每個選項似乎都有道理，都正確。

如果出現(xiàn)這樣的情況，考生要問自己兩個問題。第一個問題：我是否熟悉每條準則？第二個問題：我是否讀懂了案例？其實，CFA道德與標準的每個案例都有很強的針對性。每一個案例只會針對具體某一個準則。所以，案例中往往分布著一個或多個“關鍵詞”（key words）.抓住這些關鍵詞，有助于大家快速聯(lián)系到正確的準則，從而做出正確的選擇。

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