向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的領(lǐng)地?cái)U(kuò)張并尋群更多利潤(rùn)的決定并非受預(yù)期利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)而作出的，而是受到預(yù)期股本回報(bào)的驅(qū)動(dòng)。預(yù)期利潤(rùn)是與預(yù)期銷售數(shù)量相關(guān)的預(yù)期回報(bào)，預(yù)期股本回報(bào)是與為了賺回更多而投資出去處于風(fēng)險(xiǎn)中的資本數(shù)量相關(guān)的預(yù)期回報(bào)。

不幸的是，單單一項(xiàng)股本回報(bào)是無(wú)法告訴投資者和“一家公司的運(yùn)營(yíng)或資本結(jié)構(gòu)”有關(guān)的很多信息。這就是為什么分析師們將股本回報(bào)分解為多個(gè)部分，其中就包括了利潤(rùn)率計(jì)算方法。

CFA考試是華爾街高級(jí)考試之一，其考試內(nèi)容就涉及到了股本回報(bào)分解問(wèn)題。更為復(fù)雜的分解公式是DuPont模型。高盛集團(tuán)的斯圖爾特-凱澤在4月2日發(fā)給客戶的報(bào)告中就提供一個(gè)供參考的公式。

正如大家看到的那樣，DuPont模型將股本回報(bào)分解為五個(gè)部分，從左到右分別為：1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)——這是息稅前利潤(rùn)。換句話說(shuō)，這是扣除較少商品和固定資產(chǎn)費(fèi)用后的銷售額，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越多，公司越賺錢。2、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——指的是每?jī)r(jià)值1美元的資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售額數(shù)量，能衡量一家公司利用資產(chǎn)情況。3、借款成本——通過(guò)將一家公司的利息開(kāi)支和其資產(chǎn)進(jìn)行比較來(lái)衡量財(cái)政壓力。4、資產(chǎn)/股票——這衡量的是財(cái)務(wù)杠桿。該比率越高，則意味著債務(wù)壓力就越大。5、稅收——使用公司的實(shí)際稅率進(jìn)行計(jì)算。

杜邦框架讓投資者能獲得比單單看一家公司收入和股票更多的信息。通過(guò)該框架，投資者們也能理解“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不斷減少”的負(fù)面效應(yīng)能被高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、低借款成本、高杠桿水平或低稅收抵消

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