為了攢人品和為后來者提供一些建議，我把我復習每一個topic的經(jīng)驗在上海財經(jīng)大學CFA分享一下。首先介紹一下我的學術(shù)背景：美國綜合排名60位左右的大學經(jīng)濟學本科畢業(yè)（輔修數(shù)學和金融），現(xiàn)在在綜合排名40左右的大學讀金融研究生。鑒于我開始讀研究生的時候已經(jīng)考完二級了，所以研究生的背景對于這次考試的通過可以忽略不計。我在大學的時候修過幾門金融的課程，但是真正把所有知識體系梳理清楚和對金融有清晰認識是復習CFA一級的時候。一級雖然難度不高，但是知識點體系龐大，通過一級可以為以后的金融學習奠定一個很好的基礎(chǔ)。我正式開始復習二級是三月初，時間比較充裕，但如果你上班上課很緊張的話我建議從年初就要開始準備了。

Ethical &Professional Standards

Ethics的面孔在所有topic里面既熟悉又陌生。熟悉在那一條條一級就已經(jīng)考過的道德準則，陌生在做練習題的時候照樣一題題地做錯。Ethics比一級多加了一個Softdollar standard和Research objectivity standard, 看似僅僅是對道德準則中兩條小準則的延伸，字面的表達也很好理解，但是無奈做題就是做不對。這部分我建議一開始看一遍notes心里有個大概框架以后就完全回歸到原版書上來，把所有的例子都吃透，而且不要拖到最后才開始看ethics，要從很早就對這一部分加強敏感度，考試的時候才能比較好的發(fā)揮。Ethics也是我認為真實考試中最接近mock和sample的topic之一，無論是題目的長度和問法都很像。我這部分掌握的不是太好，復習的時候每個itemset都平均要錯一半，所以考試的時候我的目標是就是錯一半下。最后成績出來在50%-70%的區(qū)間里面我已經(jīng)很開心了。真題中Softdollar standard和Research objectivity都有考到，考得不是特別難，但有些陷阱。原文中的每一句話可能都能左右答案的選項，考試的時候多花點時間做ethics是值得的，而且一定要按照考試順序第一個就做ethics，因為剛開考腦子最清晰。很多考生把ethics放到最后去做，我覺得很不明智。

Derivatives

衍生品這個部分知識結(jié)構(gòu)很清晰，就是介紹了最常見的幾種衍生品的估值問題。大家都說這一部分很難，那是因為很少有人真正實際操作過衍生品，有些衍生品也不是我們這些P民有資格碰的，所以學起來很抽象。這一部分最重要的是理解，不要死背公式。比如swap的估值，死背公式永遠不可能讓你做起題來得心應(yīng)手，理解了才是關(guān)鍵。原版書里面Derivative這一個topic出了很多練習題，而且不少題都是在重復同一個知識點，就是要讓大家真正去理解而不是死背公式。衍生品里面的公式很多很多，貌似是所有科目里面最多的，但是其實真正需要背的沒幾個，其他的公式一旦理解就完全不是問題。最后要提的就是Black-Sholes模型，這次考試竟然出現(xiàn)了基于BS模型的計算！這令人很費解，我做了所有的mock、sample和課后習題，印象中沒有一道是考BS模型的計算，但真實考試卻真的考了！除了臟話我無話可說。

Economics

經(jīng)濟學這部分在2013年做了較大改動，把匯率問題放在了重要的位置上，這就讓我們復習起來重點很明顯，就是搞定第一個reading。匯率問題雖然很長很繁瑣但是真正考題不難。我要強調(diào)的一點是，看原版書，不要看notes。Notes講的很不好，而且很多考點沒有涵蓋到。比如taylor’srule，這是經(jīng)濟學比較核心的幾個公式之一，notes竟然沒有講，但是考試真考了！幸虧我在經(jīng)濟學上有一點基礎(chǔ)要不然也招架不住。經(jīng)濟學每年只有一個itemset，如果大家時間不充裕也可以只抓重點，不必拘泥于細節(jié)。6道題里面會有一兩個是很細節(jié)的考點，但是錯了也無傷大雅，多把時間留給權(quán)重高的部分吧。

Equity Investments

權(quán)益投資這一部分只講了一個東西：估值。每一個reading介紹了一種估值類型。所以這一個topic整體思路很清晰，把每一個類型搞懂就行了。Equity里面的計算量很大，考試的時候比較花時間，而且很容易碰到那種怎么算都算不出來的題。真正考試的時候我就碰到幾道，以為自己的計算天衣無縫但是還是和答案中的任何一個選項都不沾邊，這幾道題花了我很久的時間，最后好像還是無計可施地蒙了幾題。Equity這部分真題和mock差別也不是太大，就是題目稍微短了一點，題干稍微清晰了一點。Equity和FSA里面的考題都是所謂的“主流考題”，很少出細枝末節(jié)的知識點，這是比較nice的。FCFF和FCFE的那一串公式肯定會考，MultiplesApproach里面各種乘數(shù)的優(yōu)缺點也肯定會出現(xiàn)。Equity和FSA需要拿出同樣的重視程度來，因為這兩個部分幾乎占了整個二級考試的一半，把這兩個部分做好了是成功通過二級的關(guān)鍵。我很幸運Equity拿到了A。

AlternativeInvestments

其他類投資今年考了兩個Item Set, 題目中庸。復習這一個部分要著重兩個問題，第一個還是要搞清楚知識體系的邏輯框架，第二個要搞清楚terminology。像PE這一章如果不搞清楚知識框架會覺得每個問題都很分散，但是如果腦子里有個脈絡(luò)，所有考點很容易串聯(lián)起來。Terminology的問題也很容易解決，多看多背就行了，沒什么技術(shù)含量。什么tag-along,drag along啊，non-compete clause這種東西根據(jù)字面意思也不是特別難記（考試真考了）。最后就是Hedgefund，HF里面介紹了很多常用的對沖方式，要記住每一種的特點和適用條件，還有HF的幾個bias（考試有考）。總之這一部分概念比較多，計算都比較簡單，無非就是算算caprate和VC的那幾個round，金融里面的估值模型就那么幾個，其他類投資里面無非就是換個名字，換個資產(chǎn)而已。今年還考了一道風險投資中的adjusteddiscount rate，這個考點很小，mock和sample也很少涉及，可以看出CFA協(xié)會有多么陰險了。這個考點我考試的時候完全不記得，考試時候隨便填了個答案。

Corporate Finance

公司財務(wù)的部分最重要的就是Capitalbudgeting和Capital Structure， Governance考試可能會涉及一兩個小題，比較簡單。對于budgeting和structure，還是搞清邏輯，不要死背公式?？傮w來說我覺得這部分不難?？荚囈话闱闆r下會出現(xiàn)兩個item set, 上午下午各一個。

Financial Reporting& Analysis

顯而易見FSA是重點中的重點，所有的LOS都應(yīng)該搞清楚。開始二級的FSA之前要先把一級的FSA相關(guān)內(nèi)容再系統(tǒng)復習一遍。Long-livedasset 和Inventory的知識點其實一二級差別不是特別大，稍微增加的那一點難度在于，二級不再是就題論題，而是放在一個itemset里面需要你整體考慮顧全大局。二級FSA最難的部分就是pension和inter-corporateInvestment，這兩個部分考試肯定會考，所以必須全部掌握，包括細節(jié)。Multinational的那個章節(jié)很簡單，只要搞清楚用什么method和用什么匯率，基本不應(yīng)該出錯。FSA的原版書是重中之重，notes基本可以忽略，因為有的時候它經(jīng)常自己都不知道自己在說什么，還經(jīng)常前后矛盾，嚴重不推薦。FSA的原版書練習題也要做透，而且每過幾天就要拿來重新做一遍，我保證你每一次做都有新的理解。FSA的最后一個session整合了一些一級和二級的內(nèi)容，特別是最后那個Integrationof Financial Statement Analysis Techniques很好的總結(jié)了一二級的一些重點。原版書上這個部分的習題出得非常好，很綜合，對于加強理解有很大的幫助，也建議大家多看幾遍。我在考試之前基本隔一兩天就會溫習FSA上的原版書習題，保持做題的手感。另外，等大家做mock和sample的時候，千萬不要被上面FSA部分的難度所嚇倒，我記得我做2011年和2012年mock的時候都快崩潰了，自認為掌握了的知識點其實根本沒有，一片一片地做錯，慘不忍睹。沒關(guān)系，只要搞清楚每一個問題的出題思路和出題點，完全搞清楚對應(yīng)的知識體系，做完兩套mock之后對FSA這部分講是個質(zhì)的升華。真正考試的FSA要簡單多了，4個itemset，一個pension，一個inter-corporate，一個asset與inventory的組合，還有一個multinationalOperations。所有的題目計算都不超過兩步，尤其是Multinational Operations我?guī)缀踔挥昧似甙朔昼娋透愣?，都是簡單的匯率相乘，而且做完就覺得肯定對。真題難度遠遠低于所有模擬，我和我的小伙伴們都驚呆了。這送上來的A不拿白不拿，而且權(quán)重大著呢。

Fixed IncomeInvestments

固定收益我拿了個C，貌似沒有給經(jīng)驗的資格?？荚嚨臅r候考的全都是細枝末節(jié)，ABS，MBS那些“重要考點”都沒怎么考。但是我們也不能期望CFA每年都考得這么另類，重點的地方終究還是要牢牢掌握的。原版書里面固定收益的練習題非常多也非常好，每一個題都對應(yīng)了一個知識點，如果都搞明白應(yīng)該不成問題。幸運的是固定收益只考了一個itemset，我搞砸了也影響不到大局，但是一般情況下這部分是要考兩個itemset的，需要引起足夠的重視才行。

Portfolio Management

投資組合管理里面涉及了很多投資領(lǐng)域的經(jīng)典理論，馬克維茨和CAPM在一級的時候都有講解過，二級的時候更多了綜合的比較和深度探討。這個topic的模型概念非常多，每一個模型背后都有自己的優(yōu)勢，所以建議大家多橫向比較各種模型的特點，不要獨立去一個個看待。投資組合管理是我覺得所有topic里面知識點數(shù)量最少的，但是要全面地掌握卻很不容易。最后一個reading稍微講解了IPS的planning階段，也是為三級打基礎(chǔ)用的。這一部分很好理解，但需要做很多的題目才能真正熟悉，總體來說也是體力活。

Quantitative Methods

數(shù)學這部分我很尷尬。我是經(jīng)濟本科出身，計量經(jīng)濟學在大學的時候就系統(tǒng)地學過，而且難度要大得多；做?？嫉臅r候這一本分我也基本沒錯過，但是考試的時候卻很多不確定的。最后成績出來也竟然是個C。原本以為最有把握的部分拖了后腿，弄得我很糾結(jié)。所以我的經(jīng)驗是：千萬不要滿足于?？忌夏切﹩柗?，那些?？贾忻總€Quantitative的問題都大同小異，做對了并不代表真正理解了。還是多做一些原版書上的題吧。我這部分比較輕視所以連原版書都沒怎么碰，最后吃了個教訓。希望大家不要犯我這個錯誤。大學里學的計量經(jīng)濟學不一定可以搞定CFA具有特色的出題方式，Mock和Sample再簡單也不要以為真正考試就很簡單。

關(guān)于考試和其他

今年考試的難度上我覺得比較大起大落，上午的前半部分我覺得有一點難，但最難的是下午的后半部分。做完下午的題我覺得這次通過無望了，但事實證明我們對于考試的印象總是那些對于難題的糾纏，卻總是忘了其實我們也做了很多很有把握的題。所以考完不要緊張，靜靜等待結(jié)果就好了。但是基于考試每一半難度的嚴重不均等，如果你花了一個小時就做完了五個itemset,千萬不要掉以輕心或者慢慢悠悠地去喝涼白開，剩下的一半很有可能要讓你糾結(jié)很久，一道小題算上十五分鐘是非常有可能的。

我一級和二級都是在芝加哥的McCormick Place考的。這是個巨大的國際會議中心，非常富麗堂皇，奧巴馬曾多次在此演講。監(jiān)考的都是黑人，收發(fā)考卷的速度特別慢（今年考完之后等了最少45分鐘他們才把試卷收完），但是他們都很友善，不像是在監(jiān)視你，不會給你壓抑感?？荚囍行暮芾?，這也是很多考友感受到的，帶件外套，穿條長褲吧，盡量不要讓這點外部因素影響考試的發(fā)揮。

關(guān)于CFA這個東西的作用我不想過多去解釋。不想考的人可以有一萬條借口說服自己不考，想考的人可能就因為一個信念就走上了這條奮斗的路。我記得考一級的時候考場里還是清一色年輕大學生模樣的考生，但是二級考試就有很多大叔大媽級的人物了，非常勵志，還沒開考的時候我就對自己說，CFA這條路我一定要堅持走完。我很幸運地在一年之內(nèi)通過了兩級，現(xiàn)在二級的成績剛出，我卻已經(jīng)要準備報名明年的三級考試了。我覺得這幾年的考試并不只是一個拿到CFAcharter的過程，更是對自己進行升華的一個人生階段，希望和我一樣的廣大考友們都能順利通過考試，早日成為CFAcharterholder！

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