就像所有其他證券一樣，風(fēng)險(xiǎn)和收益相互并存。CFA教材也對(duì)債券收益面臨的風(fēng)險(xiǎn)做了詳細(xì)介紹。對(duì)于一個(gè)固定息票率的債券，收益與利率風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，所以，我們引入了“久期（duration）”的概念來(lái)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。而久期又分為麥考來(lái)久期，調(diào)整久期和有效久期，他們分別是如何計(jì)算需要牢牢掌握。以及美元久期(money duration)的概念也會(huì)被考到。并且要能解釋，為什么有效久期最適合用來(lái)衡量?jī)?nèi)嵌期權(quán)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)？

債券的到期時(shí)間，息票，內(nèi)嵌期權(quán)和收益率水平是如何影響它的利率風(fēng)險(xiǎn)的？在關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)的這部分內(nèi)容中，還有一個(gè)很重要的概念：凸度（convexity）以及近似凸度（approximate convexity）和有效凸度(effective convexity)的區(qū)別。聯(lián)系之前的內(nèi)容，我們需要能夠解釋利率期限結(jié)構(gòu)如何影響債券的利率風(fēng)險(xiǎn)，以及債券的持有期收益，久期，和投資期限之間的關(guān)系。

債券的風(fēng)險(xiǎn)還有很重要的一個(gè)部分是信用風(fēng)險(xiǎn)。尤其是企業(yè)債券，信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)它的影響尤為重要。所以我們要知道，一旦企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，它應(yīng)當(dāng)按怎樣的流程去清償所發(fā)行的債券。以及企業(yè)債的評(píng)級(jí)機(jī)制。對(duì)發(fā)行債券的企業(yè)進(jìn)行信用分析通常要對(duì)此公司的按時(shí)還債能力，擔(dān)保物，債券合同，以及企業(yè)狀況進(jìn)行分析。

而企業(yè)按時(shí)償債能力的衡量，主要通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析實(shí)現(xiàn)。另外，在給定行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的情況下，對(duì)發(fā)債人的信用分析和對(duì)此發(fā)債人發(fā)行的債券的信用分析是不同的。最后，在對(duì)高收益?zhèn)鳈?quán)債券，市政債券進(jìn)行分析的時(shí)候還有很多特殊因素是要考慮的，這也需要學(xué)員們有個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。

需要強(qiáng)調(diào)的是固定收益在CFA考試的復(fù)習(xí)中難度僅次于財(cái)務(wù)分析，原因在于這一門課要求大家進(jìn)行大量的記憶（債券產(chǎn)品介紹）還有概念的深度理解（各種產(chǎn)品的特性，還有就是 利率風(fēng)險(xiǎn)），以及計(jì)算（久期和凸性，Z-spread,OAS，債券估值，還有就是遠(yuǎn)期利率），所以一級(jí)債券類產(chǎn)品的復(fù)習(xí)時(shí)建議大家多花一點(diǎn)時(shí)間進(jìn)行研讀。

記憶的重點(diǎn)在于每種債券產(chǎn)品的性質(zhì)比如一般的債券可以拆分為若干N-1期零息債券，還有就是inverseratebond與利率的關(guān)系，政府債券的分類還有性質(zhì)，還有就是TIPS和名義利率的關(guān)系等等。遇到計(jì)算，要注意理解，也不要去背公式，比如Zspread其實(shí)考察大家的就是利率曲線的平行移動(dòng)，那么考試大家其實(shí)所需要計(jì)算的就是分母都加上一個(gè)X，計(jì)算X就可以了，這樣理解可以省去很多記憶的麻煩。

還有就是計(jì)算遠(yuǎn)期利率了，這里的理解其實(shí)就是幾何平均數(shù)的概念，把錢放在銀行定期三年和不停的滾動(dòng)存取其實(shí)是一樣的，這樣在計(jì)算的時(shí)候，我們就能在頭腦里對(duì)公式有個(gè)大概的印象，而不需要對(duì)債權(quán)累估值公式進(jìn)行死記硬背。

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