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1.Investment Personality Types—注意與行為金融學(xué)BB&K方法的對比

這幾類人群的分析要注意和行為金融學(xué)類型的區(qū)別和聯(lián)系。(SS3& SS45)

（1）自發(fā)型（Spontaneous），類似于行為金融學(xué)中的“Adventurer”。在行為金融學(xué)中，對這類人的描寫是 “Confident and Impetuous”, 自信又沖動，類比的臉譜是鋼鐵俠。這類投資者的主要特點是感情用事，不重視研究分析，但擔(dān)心錯失市場機會。他們的投資組合換手率是4類投資者中最高的。

（2）自主型（Individualist） ，類似于行為金融學(xué)中的“Individualist”使用理智的分析和小心的操作。這類投資者的特點是對自己的投資研究能力比較自信，會通過各種渠道收集信息并努力進行分析。相對于條理型投資者，自主型投資者對風(fēng)險的承受能力更強。

（3）條理型（Methodical）,這類投資者重視研究分析，有自己的投資方法和經(jīng)驗，受情感的影響較小。這類投資者的投資決策依賴于數(shù)據(jù)和分析，偏于謹慎。

（4）謹慎型（Cautious） 這類投資者投資決策十分慎重，沒有十足的把握一般不會輕易決策。這類投資者的組合特點一般為低交易量，低波動性。

以上四種投資人，風(fēng)險偏好是越來越小的，這個關(guān)系要格外注意。對投資者的心理特征進行分類可以幫助我們更好地理解投資者的objective，選擇合適的投資組合。在考試中常常要求考生對投資者進行心里特征的分類，要把握4類投資者的典型特征進行選擇。

2.判斷individual investor 的risk tolerance—能力與意愿

與Institutional Investors不同，individual investors的風(fēng)險承受能力不但需要考慮能力，更加需要考慮意愿。

投資者的風(fēng)險目標（risk objective）或風(fēng)險容忍度（risk tolerance）取決于風(fēng)險承受能力和風(fēng)險承受意愿。

風(fēng)險承受能力（ability to take risk）著眼于回答：在滿足投資目標的能力被嚴重損害之前，投資組合最多能夠承擔(dān)多大的損失？從這個定義來看，其影響因素包括：

?投資期限：投資期限越長，風(fēng)險承受能力越大。

?投資目標與財富總額的相對大小：投資目標越小/財富總額越大，風(fēng)險承受能力越大。

?投資目標的重要性：投資目標的重要性越低，風(fēng)險承受能力越大。

風(fēng)險承受意愿（willingness to take risk）則對應(yīng)地回答：在滿足投資目標的能力被嚴重損害之前，投資者最多愿意承擔(dān)多大的損失？它更為主觀，且會隨著時間改變，其影響因素主要包括：

?財富來源：一般來說，經(jīng)營謀生者承受風(fēng)險意愿較高，安穩(wěn)儲蓄者、接受遺產(chǎn)者承受意愿較低。

?性格判定：如前所述，謹慎型（Cautious）、條理型（Methodical）、自發(fā)型（Spontaneous）、自主型（Individualist）的投資者承擔(dān)風(fēng)險的意愿不同。

考試時，通常需要判定individual investor的risk tolerance (或ability to take risk/ willingness to take risk) 是above average、average還是below average（或increase/decrease），并給出相應(yīng)的理由。應(yīng)從投資者的上述因素尋找相應(yīng)信息（但不限于上述因素，更多的因素需要在做題的過程中總結(jié)體會）。

3.投資賬戶的類別 — 選對賬戶，降低稅負

從稅收的角度考慮，投資賬戶可以分為應(yīng)稅賬戶（taxable accounts）、遞延稅賬戶（tax-deferred accounts）和免稅賬戶（tax-exempt accounts）。有時候，投資賬戶類別的選擇比某項具體資產(chǎn)的投資稅收處理更重要。

應(yīng)稅賬戶（Taxable accounts）最為簡單，該賬戶的投資收益需要繳納各種形式的稅收，而且初始投入資金是稅后計量的（on a after-tax basis）—也就是說，向該類賬戶投資需要扣稅。

遞延稅賬戶（Tax-deferred accounts）的初始投入資金可能繳稅也可能不繳稅（資金是稅前計量的），其間所獲投資收益的稅收可以遞延至提取時。

免稅賬戶（Tax-exempt accounts）不允許初始投入資金抵扣（no tax-deductible contributions），但是當期末提取資金時是免稅的

一個普遍的誤解在于，我們一般認為免稅賬戶從稅收效率上講是最好的。事實上，免稅賬戶是否比遞延稅賬戶更有稅收優(yōu)勢取決于初始投入的扣稅率和期末提取的遞延稅率之間的大小關(guān)系，也就是T0和Tn的大小對比。

在考試中，考生常常需要選擇合適的賬戶類別來進行資產(chǎn)管理。一般的原則是將繳稅重的投資項目放入遞延稅賬戶和免稅賬戶，繳稅輕或不繳稅的投資放入應(yīng)稅賬戶。

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