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1.Investment Personality Types—注意與行為金融學(xué)BB&K方法的對(duì)比

這幾類(lèi)人群的分析要注意和行為金融學(xué)類(lèi)型的區(qū)別和聯(lián)系。(SS3& SS45)

(1)自發(fā)型(Spontaneous),類(lèi)似于行為金融學(xué)中的“Adventurer”。在行為金融學(xué)中,對(duì)這類(lèi)人的描寫(xiě)是 “Confident and Impetuous”, 自信又沖動(dòng),類(lèi)比的臉譜是鋼鐵俠。這類(lèi)投資者的主要特點(diǎn)是感情用事,不重視研究分析,但擔(dān)心錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。他們的投資組合換手率是4類(lèi)投資者中最高的。

(2)自主型(Individualist) ,類(lèi)似于行為金融學(xué)中的“Individualist”使用理智的分析和小心的操作。這類(lèi)投資者的特點(diǎn)是對(duì)自己的投資研究能力比較自信,會(huì)通過(guò)各種渠道收集信息并努力進(jìn)行分析。相對(duì)于條理型投資者,自主型投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力更強(qiáng)。

(3)條理型(Methodical),這類(lèi)投資者重視研究分析,有自己的投資方法和經(jīng)驗(yàn),受情感的影響較小。這類(lèi)投資者的投資決策依賴(lài)于數(shù)據(jù)和分析,偏于謹(jǐn)慎。

(4)謹(jǐn)慎型(Cautious) 這類(lèi)投資者投資決策十分慎重,沒(méi)有十足的把握一般不會(huì)輕易決策。這類(lèi)投資者的組合特點(diǎn)一般為低交易量,低波動(dòng)性。

以上四種投資人,風(fēng)險(xiǎn)偏好是越來(lái)越小的,這個(gè)關(guān)系要格外注意。對(duì)投資者的心理特征進(jìn)行分類(lèi)可以幫助我們更好地理解投資者的objective,選擇合適的投資組合。在考試中常常要求考生對(duì)投資者進(jìn)行心里特征的分類(lèi),要把握4類(lèi)投資者的典型特征進(jìn)行選擇。

2.判斷individual investor 的risk tolerance—能力與意愿

與Institutional Investors不同,individual investors的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不但需要考慮能力,更加需要考慮意愿。

投資者的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)(risk objective)或風(fēng)險(xiǎn)容忍度(risk tolerance)取決于風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)承受意愿。

風(fēng)險(xiǎn)承受能力(ability to take risk)著眼于回答:在滿(mǎn)足投資目標(biāo)的能力被嚴(yán)重?fù)p害之前,投資組合最多能夠承擔(dān)多大的損失?從這個(gè)定義來(lái)看,其影響因素包括:

?投資期限:投資期限越長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)承受能力越大。

?投資目標(biāo)與財(cái)富總額的相對(duì)大?。和顿Y目標(biāo)越小/財(cái)富總額越大,風(fēng)險(xiǎn)承受能力越大。

?投資目標(biāo)的重要性:投資目標(biāo)的重要性越低,風(fēng)險(xiǎn)承受能力越大。

風(fēng)險(xiǎn)承受意愿(willingness to take risk)則對(duì)應(yīng)地回答:在滿(mǎn)足投資目標(biāo)的能力被嚴(yán)重?fù)p害之前,投資者最多愿意承擔(dān)多大的損失?它更為主觀,且會(huì)隨著時(shí)間改變,其影響因素主要包括:

?財(cái)富來(lái)源:一般來(lái)說(shuō),經(jīng)營(yíng)謀生者承受風(fēng)險(xiǎn)意愿較高,安穩(wěn)儲(chǔ)蓄者、接受遺產(chǎn)者承受意愿較低。

?性格判定:如前所述,謹(jǐn)慎型(Cautious)、條理型(Methodical)、自發(fā)型(Spontaneous)、自主型(Individualist)的投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿不同。

考試時(shí),通常需要判定individual investor的risk tolerance (或ability to take risk/ willingness to take risk) 是above average、average還是below average(或increase/decrease),并給出相應(yīng)的理由。應(yīng)從投資者的上述因素尋找相應(yīng)信息(但不限于上述因素,更多的因素需要在做題的過(guò)程中總結(jié)體會(huì))。

3.投資賬戶(hù)的類(lèi)別 — 選對(duì)賬戶(hù),降低稅負(fù)

從稅收的角度考慮,投資賬戶(hù)可以分為應(yīng)稅賬戶(hù)(taxable accounts)、遞延稅賬戶(hù)(tax-deferred accounts)和免稅賬戶(hù)(tax-exempt accounts)。有時(shí)候,投資賬戶(hù)類(lèi)別的選擇比某項(xiàng)具體資產(chǎn)的投資稅收處理更重要。

應(yīng)稅賬戶(hù)(Taxable accounts)最為簡(jiǎn)單,該賬戶(hù)的投資收益需要繳納各種形式的稅收,而且初始投入資金是稅后計(jì)量的(on a after-tax basis)—也就是說(shuō),向該類(lèi)賬戶(hù)投資需要扣稅。

遞延稅賬戶(hù)(Tax-deferred accounts)的初始投入資金可能繳稅也可能不繳稅(資金是稅前計(jì)量的),其間所獲投資收益的稅收可以遞延至提取時(shí)。

免稅賬戶(hù)(Tax-exempt accounts)不允許初始投入資金抵扣(no tax-deductible contributions),但是當(dāng)期末提取資金時(shí)是免稅的

一個(gè)普遍的誤解在于,我們一般認(rèn)為免稅賬戶(hù)從稅收效率上講是最好的。事實(shí)上,免稅賬戶(hù)是否比遞延稅賬戶(hù)更有稅收優(yōu)勢(shì)取決于初始投入的扣稅率和期末提取的遞延稅率之間的大小關(guān)系,也就是T0和Tn的大小對(duì)比。

在考試中,考生常常需要選擇合適的賬戶(hù)類(lèi)別來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)管理。一般的原則是將繳稅重的投資項(xiàng)目放入遞延稅賬戶(hù)和免稅賬戶(hù),繳稅輕或不繳稅的投資放入應(yīng)稅賬戶(hù)。

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