9月P4的通過(guò)率較6月份低了3%，也是今年以來(lái)最低。那么問(wèn)題出在哪了呢？我想肯定不是你們的問(wèn)題，一定是考官出卷沒(méi)出好，對(duì)吧。

為了P4科目更高的通過(guò)率，考官綜合分析了9月大家的表現(xiàn)，告訴大家以下這些坑以后不要再跳了。讓我們一起把12月份的考試考得biangbiang的。接下來(lái)就是澤稷網(wǎng)校ACCA老師，根據(jù)考官報(bào)告給大家提煉出的干貨：

P4 Examiner’s report Sep.2016

General comments

P4的試卷由兩部分組成，Section A and Section B; Section A 是一道50分的必做題。Section B 是由3道25分的選做題組成，考生可以選擇其中的任意兩道題目完成。同時(shí)，Section B 的3道題目都有計(jì)算和討論的部分。

P4是高級(jí)財(cái)務(wù)管理，來(lái)源于F階段的F9，但是其的難度是高于F9的。在這個(gè)階段，考官希望考生能夠具有比較強(qiáng)的理解能力，表現(xiàn)在：考生需要在較短的時(shí)間內(nèi)可以閱讀完P(guān)4的題目中材料，并能夠利用所學(xué)習(xí)的知識(shí)和技巧，加上比較高級(jí)財(cái)務(wù)人員應(yīng)該具有的專業(yè)的判斷（professional judgement），從而作出比較專業(yè)的財(cái)務(wù)決策（可能會(huì)影響到整個(gè)公司層面）。For example, Section A中的案例經(jīng)常是一個(gè)比較復(fù)雜的商業(yè)案例，并要求考生可以像一個(gè)高級(jí)財(cái)務(wù)經(jīng)理一樣，理解復(fù)雜的商業(yè)場(chǎng)景，處理復(fù)雜的財(cái)務(wù)事項(xiàng)并且能夠很好地與各級(jí)溝通其相關(guān)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略事項(xiàng)。Such as : 在這次的考試中，Section A 要求考生提供一些關(guān)于一項(xiàng)國(guó)際投資項(xiàng)目及其相關(guān)的實(shí)物期權(quán)（extend option）的建議，并能夠通過(guò)一系列WORKING的計(jì)算來(lái)分析這個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

就像一個(gè)在工作中的高級(jí)財(cái)務(wù)人員一樣，考生被期待著以考試的形式來(lái)閱讀商業(yè)案例，同時(shí)也要求他們能夠認(rèn)真地審題，take notes, 并且能夠決定使用合適的方法從而達(dá)到這道題目的要求。正如在真實(shí)生活中一樣，高級(jí)財(cái)務(wù)管理層的工作時(shí)間是很緊張的，因此，合理的時(shí)間管理及規(guī)劃在P4考試中是非常重要的；同時(shí)，相關(guān)的商業(yè)報(bào)告和建議應(yīng)該是整潔地，專業(yè)地，易懂地（可以在文章中使用headings and conclusions ）。因此，如果考生不能夠以相對(duì)比較專業(yè)的報(bào)告（report）或者討論文件 ( discussion paper )的形式來(lái)回答問(wèn)題， 那么他們將通常拿不到full professional marks.

在考試中，很多考生在答題的結(jié)構(gòu)上是比較差勁的，因此Makers很難理解考生所寫的內(nèi)容。此外，很多考生會(huì)概括地寫出他們所知道的關(guān)于題目中所涉及的問(wèn)題的所有概念及知識(shí)點(diǎn)，而不是針對(duì)問(wèn)題回答出一個(gè)相對(duì)直接的答案。這兩種答案都不會(huì)得到很高的分?jǐn)?shù)，真正分?jǐn)?shù)比較高的回答是具有以下幾個(gè)特征的：需要一個(gè)相對(duì)比較合理的結(jié)構(gòu)，敘述式討論，思路清晰，最為重要的是論述的內(nèi)容必須足夠地詳細(xì)且跟問(wèn)題是相關(guān)的；同時(shí)，Makers 可以很容易地看懂所寫出的numerical workings by brief notes.能夠?qū)崿F(xiàn)以上答題目標(biāo)的考生將非常有希望通過(guò)P4的考試。

同時(shí)，這門考試也包含了很多具有專業(yè)技術(shù)含量的內(nèi)容（technical content in P4），它們被包含于試卷中的問(wèn)題中，目的是考查考生們?cè)诎咐袘?yīng)用這些知識(shí)點(diǎn)的能力。然而，不變的是，考生被期待可以評(píng)估 the findings of the technical computationswithin the context of the question’s scenario.

Specific Comments

Question one

這是一道50分的必答題。這道題目的案例是比較復(fù)雜的，同時(shí)要求考生們能夠進(jìn)行合適并且詳細(xì)地財(cái)務(wù)計(jì)算分析，然后基于計(jì)算的結(jié)果進(jìn)行詳細(xì)地討論。因此，能夠在有限的時(shí)間里，有效地利用題目中所給出的信息，并給出清晰且詳細(xì)的答案是非常重要的。

Requirement:

To evaluate aninternational investment proposal for a large first phase trial project fundedby a regional authority with the possibility of a privately funded second phaseif the first phase was successful.

Question 1 a) Explain how real options can impact on conventionalnet present value calculations.

很多考生都很好地指出了不同類型實(shí)物期權(quán)在投資中應(yīng)用的靈活性，但是幾乎沒(méi)有考生能夠充分地解釋出實(shí)物期權(quán)是怎樣在資本投資決策中發(fā)揮作用的。

Part b）To prepare a report that provides areasoned recommendation of the maximum bid for the first trial phase afterproducing estimates for the net present value of the first and second phases onthe assumptions applied.

For part b) i) Require a forecast of an organisation’s free cashflows in a specified currency and to determine the proposed first phase trailproject’s net present value.

雖然這一道題目的回答總體是比較好的，但是也有一小部分的考生在運(yùn)用F9的知識(shí)處理有關(guān)incremental inflation rates andthe balancing allowance 的部分是有困難的。

For part b ) ii ) Require to apply option pricing theory to value thesecond phase project.

很多考生都能夠在戰(zhàn)略投資決策中合理地使用Black-Scholes option pricing model ( P4technical articles）。 這一部分的內(nèi)容在最近的兩篇考官文章中進(jìn)行詳細(xì)地講解過(guò)，分別是：Using real options when makingfinancial strategy decisions、Investment apprasial and real option.因此看到考生們?cè)谶@一部分的表現(xiàn)還是感到非常欣慰的。但是，仍然有一部分學(xué)生不知道：如果實(shí)物期權(quán)價(jià)值的計(jì)算結(jié)果是負(fù)數(shù)，那么這個(gè)實(shí)物期權(quán)是在未來(lái)是不會(huì)被行權(quán)的。同時(shí)，只有相當(dāng)少的一部分考生知道ALL the input variables in B-Smodel應(yīng)該指代的準(zhǔn)確內(nèi)容。

For part b) iii ) Require a discussion of the assumptions made and toprovide a reasoned recommendation of a possible maximum bid for the first phasetrial project.

因此，考題的這一部分主要是考察考生是否能夠討論出計(jì)算所需假設(shè)的合理性及缺陷。很多考生只是簡(jiǎn)單地羅列出了所需要的假設(shè)，但是針對(duì)所列出的假設(shè)沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)地分析其合理性及缺陷。所以，這部分考生在考試中是不能夠拿到滿分的。同時(shí)，這也需要再次提醒廣大考生：這份財(cái)務(wù)報(bào)告的目的是根據(jù)案例的實(shí)際情況提供一個(gè)合理的建議，而不僅僅是完成Present value的計(jì)算。

除此之外，在part b的回答中還有4分的professional marks. 這就要求考生可以按照a professional report format的形式進(jìn)行解答。同時(shí)，A professional report format 要求具有一下的內(nèi)容：a title heading; a briefintroduction of its objectives; appropriate use of appendices ; a conclusionwith reasoned recommendation.但是在考試中，有一部分考生忘記了用report format 的形式完成part b 的回答，還有一部分考生會(huì)遺漏professional report 中的一部分內(nèi)容?？偠灾?，很少有考生能夠完全拿到ALL professional marks.

這是非常令人遺憾的。

Part c) Require a discussion about where the company should set up itsproduction facilities and the impact of the financial difficulties in themarket where the project’s products are sold.

得到高分的考生普遍地能夠清楚地闡述出公司所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，比如：獲取private finance的困難；weak Euro 的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)轉(zhuǎn)換到產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

Question Two

Requirement:

This questionrequires candidates to discuss the impact of the different dividend policiesthat companies may adopt and explain how a company’s valuation based on thedividend valuation model compares with its market value.

Part a)大部分考生都很好地完成了這一部分的答題，能夠識(shí)別出企業(yè)使用的dividend policy, 同時(shí)討論了其相關(guān)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。得高分的考生通常都能夠?qū)⑺鶎W(xué)到的知識(shí)點(diǎn)合理地運(yùn)用于案例中，將討論的內(nèi)容與案例澤稷司的實(shí)際情況相結(jié)合，而不是簡(jiǎn)單地概括出與股利政策相關(guān)的知識(shí)點(diǎn)。

Part b)考生在這道題目中的表現(xiàn)不是很令人滿意。首先，很多考生計(jì)算出的business valuation是基于一個(gè) growth rate 而不是題目中所要求的兩個(gè)。其次，幾乎沒(méi)有考生能夠分析出為什么根據(jù)dividend valuation model 計(jì)算出的公司價(jià)值與公司的market value是不同的。

Question Three

Requirement:

To evaluate abusiness reorganization scenario and make a reasoned recommendation based onfinancial and other issues, as to which of the unbundling strategies proposedshould be adopted by the company.

Part a) To define management buy-in ( MBI ) and its benefits and drawbacks.

考生在這道題中的表現(xiàn)還是非常讓人們滿意的，雖然還是有極少數(shù)的考生錯(cuò)誤的將MBI定義成了MBO ( management buy-out) 。

Part b) To produce valuations based on the different unbundling strategiesproposed and discuss the factors that may determine which unbundling strategythe company should choose, before making a reasoned recommendation.

這道題的第一部分要求考生基于企業(yè)不同的拆分戰(zhàn)略（restructuring and MBI proposals ）分別進(jìn)行估值，考生在這一部分的表現(xiàn)還是相當(dāng)不錯(cuò)的；但是考生在第二部分的表現(xiàn)就比較差了，因?yàn)楹芏嗫忌紱](méi)有分析出究竟是什么因素影響了公司管理層對(duì)于拆分戰(zhàn)略的選擇，甚至有些考生直接放棄了對(duì)這道題的回答。

Question Four

這道題目是三道可選題中回答最不令人滿意的一道。

Requirement: To demonstrate their knowledge of how a swap can beused as a tool to manage interest rate risk and calculate the amounts payableor receivable based on forecast forward rates that were determined from currentannual spot yield curve rates.

Part a) To calculate the amounts payable or receivable annually from the swaparrangement and further to calculate the company’s interest payment liabilitybased on two different yield curve rates.

很多考生都沒(méi)有辦法估算forward rates, 因此這一部分的問(wèn)題回答不是很好，雖然已經(jīng)有一篇關(guān)于這方面的technical article:Interestrate risk management.

大部分沒(méi)有辦法計(jì)算出interest rate payment liability的同學(xué)都是沒(méi)有理解利率互換（ interest rate swap）是怎么工作的。

Part b) To advise what should be the current value of the proposed swap. 只有極少數(shù)的考生能夠清晰地認(rèn)識(shí)到：A swap rate is priced by a lendinginstitution, so it also means that the present value of swap is zero to thebuyer of the swap at the time the swap is agreed. 其實(shí)，關(guān)于這一部分的考點(diǎn)是在一篇相關(guān)的technical article:Determinginterest rate forward and their application to swap valuation中進(jìn)行詳細(xì)講解的。

Part c) To discuss the benefits and disadvantages to the company by notundertaking a swap. 相當(dāng)多的一部分考生都在這一部分得到了可觀的分?jǐn)?shù)，對(duì)于高分同學(xué)來(lái)說(shuō)，他們普遍討論了很多的很多條的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，而不是只羅列出一兩條而已。

答題技巧：

1.不要被考官的答案篇幅所恐嚇，在答完Q1用時(shí)1.5小時(shí)后，你有1.5小時(shí)答剩下兩道題，所有準(zhǔn)則題都只需要答相關(guān)要點(diǎn)并適當(dāng)展開，不要像考官那樣過(guò)份展開和炫技。

2.每個(gè)要展示的主題要加一個(gè)小標(biāo)題，以方便Marker知道你后面的這一段是要講什么內(nèi)容。如果要講到后面第一個(gè)主題，請(qǐng)另起一段；雖然說(shuō)P階段答題不能用Bullet point格式，但是沒(méi)說(shuō)不能分段，也沒(méi)說(shuō)不能加小標(biāo)題。

3.題里面有Professional mark要求，注意如果有要求，要用report或者M(jìn)emo格式，就嚴(yán)格按照格式來(lái)寫答案；

4.關(guān)鍵詞和關(guān)鍵句全部加下劃線Highlight,但是不能用熒光筆！

5.涉及到每個(gè)準(zhǔn)則，要寫出來(lái)準(zhǔn)則號(hào)和準(zhǔn)則的名稱，這是基本要求。

6.每個(gè)主

9月P4的通過(guò)率較6月份低了3%，也是今年以來(lái)最低。那么問(wèn)題出在哪了呢？我想肯定不是你們的問(wèn)題，一定是考官出卷沒(méi)出好，對(duì)吧。

為了P4科目更高的通過(guò)率，考官綜合分析了9月大家的表現(xiàn)，告訴大家以下這些坑以后不要再跳了。讓我們一起把12月份的考試考得biangbiang的。接下來(lái)就是澤稷網(wǎng)校ACCA老師，根據(jù)考官報(bào)告給大家提煉出的干貨：

P4 Examiner’s report Sep.2016

General comments

P4的試卷由兩部分組成，Section A and Section B; Section A 是一道50分的必做題。Section B 是由3道25分的選做題組成，考生可以選擇其中的任意兩道題目完成。同時(shí)，Section B 的3道題目都有計(jì)算和討論的部分。

P4是高級(jí)財(cái)務(wù)管理，來(lái)源于F階段的F9，但是其的難度是高于F9的。在這個(gè)階段，考官希望考生能夠具有比較強(qiáng)的理解能力，表現(xiàn)在：考生需要在較短的時(shí)間內(nèi)可以閱讀完P(guān)4的題目中材料，并能夠利用所學(xué)習(xí)的知識(shí)和技巧，加上比較高級(jí)財(cái)務(wù)人員應(yīng)該具有的專業(yè)的判斷（professional judgement），從而作出比較專業(yè)的財(cái)務(wù)決策（可能會(huì)影響到整個(gè)公司層面）。For example, Section A中的案例經(jīng)常是一個(gè)比較復(fù)雜的商業(yè)案例，并要求考生可以像一個(gè)高級(jí)財(cái)務(wù)經(jīng)理一樣，理解復(fù)雜的商業(yè)場(chǎng)景，處理復(fù)雜的財(cái)務(wù)事項(xiàng)并且能夠很好地與各級(jí)溝通其相關(guān)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略事項(xiàng)。Such as : 在這次的考試中，Section A 要求考生提供一些關(guān)于一項(xiàng)國(guó)際投資項(xiàng)目及其相關(guān)的實(shí)物期權(quán)（extend option）的建議，并能夠通過(guò)一系列WORKING的計(jì)算來(lái)分析這個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

就像一個(gè)在工作中的高級(jí)財(cái)務(wù)人員一樣，考生被期待著以考試的形式來(lái)閱讀商業(yè)案例，同時(shí)也要求他們能夠認(rèn)真地審題，take notes, 并且能夠決定使用合適的方法從而達(dá)到這道題目的要求。正如在真實(shí)生活中一樣，高級(jí)財(cái)務(wù)管理層的工作時(shí)間是很緊張的，因此，合理的時(shí)間管理及規(guī)劃在P4考試中是非常重要的；同時(shí)，相關(guān)的商業(yè)報(bào)告和建議應(yīng)該是整潔地，專業(yè)地，易懂地（可以在文章中使用headings and conclusions ）。因此，如果考生不能夠以相對(duì)比較專業(yè)的報(bào)告（report）或者討論文件 ( discussion paper )的形式來(lái)回答問(wèn)題， 那么他們將通常拿不到full professional marks.

在考試中，很多考生在答題的結(jié)構(gòu)上是比較差勁的，因此Makers很難理解考生所寫的內(nèi)容。此外，很多考生會(huì)概括地寫出他們所知道的關(guān)于題目中所涉及的問(wèn)題的所有概念及知識(shí)點(diǎn)，而不是針對(duì)問(wèn)題回答出一個(gè)相對(duì)直接的答案。這兩種答案都不會(huì)得到很高的分?jǐn)?shù)，真正分?jǐn)?shù)比較高的回答是具有以下幾個(gè)特征的：需要一個(gè)相對(duì)比較合理的結(jié)構(gòu)，敘述式討論，思路清晰，最為重要的是論述的內(nèi)容必須足夠地詳細(xì)且跟問(wèn)題是相關(guān)的；同時(shí)，Makers 可以很容易地看懂所寫出的numerical workings by brief notes.能夠?qū)崿F(xiàn)以上答題目標(biāo)的考生將非常有希望通過(guò)P4的考試。

同時(shí)，這門考試也包含了很多具有專業(yè)技術(shù)含量的內(nèi)容（technical content in P4），它們被包含于試卷中的問(wèn)題中，目的是考查考生們?cè)诎咐袘?yīng)用這些知識(shí)點(diǎn)的能力。然而，不變的是，考生被期待可以評(píng)估 the findings of the technical computationswithin the context of the question’s scenario.

Specific Comments

Question one

這是一道50分的必答題。這道題目的案例是比較復(fù)雜的，同時(shí)要求考生們能夠進(jìn)行合適并且詳細(xì)地財(cái)務(wù)計(jì)算分析，然后基于計(jì)算的結(jié)果進(jìn)行詳細(xì)地討論。因此，能夠在有限的時(shí)間里，有效地利用題目中所給出的信息，并給出清晰且詳細(xì)的答案是非常重要的。

Requirement:

To evaluate aninternational investment proposal for a large first phase trial project fundedby a regional authority with the possibility of a privately funded second phaseif the first phase was successful.

Question 1 a) Explain how real options can impact on conventionalnet present value calculations.

很多考生都很好地指出了不同類型實(shí)物期權(quán)在投資中應(yīng)用的靈活性，但是幾乎沒(méi)有考生能夠充分地解釋出實(shí)物期權(quán)是怎樣在資本投資決策中發(fā)揮作用的。

Part b）To prepare a report that provides areasoned recommendation of the maximum bid for the first trial phase afterproducing estimates for the net present value of the first and second phases onthe assumptions applied.

For part b) i) Require a forecast of an organisation’s free cashflows in a specified currency and to determine the proposed first phase trailproject’s net present value.

雖然這一道題目的回答總體是比較好的，但是也有一小部分的考生在運(yùn)用F9的知識(shí)處理有關(guān)incremental inflation rates andthe balancing allowance 的部分是有困難的。

For part b ) ii ) Require to apply option pricing theory to value thesecond phase project.

很多考生都能夠在戰(zhàn)略投資決策中合理地使用Black-Scholes option pricing model ( P4technical articles）。 這一部分的內(nèi)容在最近的兩篇考官文章中進(jìn)行詳細(xì)地講解過(guò)，分別是：Using real options when makingfinancial strategy decisions、Investment apprasial and real option.因此看到考生們?cè)谶@一部分的表現(xiàn)還是感到非常欣慰的。但是，仍然有一部分學(xué)生不知道：如果實(shí)物期權(quán)價(jià)值的計(jì)算結(jié)果是負(fù)數(shù)，那么這個(gè)實(shí)物期權(quán)是在未來(lái)是不會(huì)被行權(quán)的。同時(shí)，只有相當(dāng)少的一部分考生知道ALL the input variables in B-Smodel應(yīng)該指代的準(zhǔn)確內(nèi)容。

For part b) iii ) Require a discussion of the assumptions made and toprovide a reasoned recommendation of a possible maximum bid for the first phasetrial project.

因此，考題的這一部分主要是考察考生是否能夠討論出計(jì)算所需假設(shè)的合理性及缺陷。很多考生只是簡(jiǎn)單地羅列出了所需要的假設(shè)，但是針對(duì)所列出的假設(shè)沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)地分析其合理性及缺陷。所以，這部分考生在考試中是不能夠拿到滿分的。同時(shí)，這也需要再次提醒廣大考生：這份財(cái)務(wù)報(bào)告的目的是根據(jù)案例的實(shí)際情況提供一個(gè)合理的建議，而不僅僅是完成Present value的計(jì)算。

除此之外，在part b的回答中還有4分的professional marks. 這就要求考生可以按照a professional report format的形式進(jìn)行解答。同時(shí)，A professional report format 要求具有一下的內(nèi)容：a title heading; a briefintroduction of its objectives; appropriate use of appendices ; a conclusionwith reasoned recommendation.但是在考試中，有一部分考生忘記了用report format 的形式完成part b 的回答，還有一部分考生會(huì)遺漏professional report 中的一部分內(nèi)容?？偠灾苌儆锌忌軌蛲耆玫紸LL professional marks.

這是非常令人遺憾的。

Part c) Require a discussion about where the company should set up itsproduction facilities and the impact of the financial difficulties in themarket where the project’s products are sold.

得到高分的考生普遍地能夠清楚地闡述出公司所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，比如：獲取private finance的困難；weak Euro 的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)轉(zhuǎn)換到產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

Question Two

Requirement:

This questionrequires candidates to discuss the impact of the different dividend policiesthat companies may adopt and explain how a company’s valuation based on thedividend valuation model compares with its market value.

Part a)大部分考生都很好地完成了這一部分的答題，能夠識(shí)別出企業(yè)使用的dividend policy, 同時(shí)討論了其相關(guān)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。得高分的考生通常都能夠?qū)⑺鶎W(xué)到的知識(shí)點(diǎn)合理地運(yùn)用于案例中，將討論的內(nèi)容與案例澤稷司的實(shí)際情況相結(jié)合，而不是簡(jiǎn)單地概括出與股利政策相關(guān)的知識(shí)點(diǎn)。

Part b)考生在這道題目中的表現(xiàn)不是很令人滿意。首先，很多考生計(jì)算出的business valuation是基于一個(gè) growth rate 而不是題目中所要求的兩個(gè)。其次，幾乎沒(méi)有考生能夠分析出為什么根據(jù)dividend valuation model 計(jì)算出的公司價(jià)值與公司的market value是不同的。

Question Three

Requirement:

To evaluate abusiness reorganization scenario and make a reasoned recommendation based onfinancial and other issues, as to which of the unbundling strategies proposedshould be adopted by the company.

Part a) To define management buy-in ( MBI ) and its benefits and drawbacks.

考生在這道題中的表現(xiàn)還是非常讓人們滿意的，雖然還是有極少數(shù)的考生錯(cuò)誤的將MBI定義成了MBO ( management buy-out) 。

Part b) To produce valuations based on the different unbundling strategiesproposed and discuss the factors that may determine which unbundling strategythe company should choose, before making a reasoned recommendation.

這道題的第一部分要求考生基于企業(yè)不同的拆分戰(zhàn)略（restructuring and MBI proposals ）分別進(jìn)行估值，考生在這一部分的表現(xiàn)還是相當(dāng)不錯(cuò)的；但是考生在第二部分的表現(xiàn)就比較差了，因?yàn)楹芏嗫忌紱](méi)有分析出究竟是什么因素影響了公司管理層對(duì)于拆分戰(zhàn)略的選擇，甚至有些考生直接放棄了對(duì)這道題的回答。

Question Four

這道題目是三道可選題中回答最不令人滿意的一道。

Requirement: To demonstrate their knowledge of how a swap can beused as a tool to manage interest rate risk and calculate the amounts payableor receivable based on forecast forward rates that were determined from currentannual spot yield curve rates.

Part a) To calculate the amounts payable or receivable annually from the swaparrangement and further to calculate the company’s interest payment liabilitybased on two different yield curve rates.

很多考生都沒(méi)有辦法估算forward rates, 因此這一部分的問(wèn)題回答不是很好，雖然已經(jīng)有一篇關(guān)于這方面的technical article:Interestrate risk management.

大部分沒(méi)有辦法計(jì)算出interest rate payment liability的同學(xué)都是沒(méi)有理解利率互換（ interest rate swap）是怎么工作的。

Part b) To advise what should be the current value of the proposed swap. 只有極少數(shù)的考生能夠清晰地認(rèn)識(shí)到：A swap rate is priced by a lendinginstitution, so it also means that the present value of swap is zero to thebuyer of the swap at the time the swap is agreed. 其實(shí)，關(guān)于這一部分的考點(diǎn)是在一篇相關(guān)的technical article:Determinginterest rate forward and their application to swap valuation中進(jìn)行詳細(xì)講解的。

Part c) To discuss the benefits and disadvantages to the company by notundertaking a swap. 相當(dāng)多的一部分考生都在這一部分得到了可觀的分?jǐn)?shù)，對(duì)于高分同學(xué)來(lái)說(shuō)，他們普遍討論了很多的很多條的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，而不是只羅列出一兩條而已。

答題技巧：

1.不要被考官的答案篇幅所恐嚇，在答完Q1用時(shí)1.5小時(shí)后，你有1.5小時(shí)答剩下兩道題，所有準(zhǔn)則題都只需要答相關(guān)要點(diǎn)并適當(dāng)展開，不要像考官那樣過(guò)份展開和炫技。

2.每個(gè)要展示的主題要加一個(gè)小標(biāo)題，以方便Marker知道你后面的這一段是要講什么內(nèi)容。如果要講到后面第一個(gè)主題，請(qǐng)另起一段；雖然說(shuō)P階段答題不能用Bullet point格式，但是沒(méi)說(shuō)不能分段，也沒(méi)說(shuō)不能加小標(biāo)題。

3.題里面有Professional mark要求，注意如果有要求，要用report或者M(jìn)emo格式，就嚴(yán)格按照格式來(lái)寫答案；

4.關(guān)鍵詞和關(guān)鍵句全部加下劃線Highlight,但是不能用熒光筆！

5.涉及到每個(gè)準(zhǔn)則，要寫出來(lái)準(zhǔn)則號(hào)和準(zhǔn)則的名稱，這是基本要求。

6.每個(gè)主題都是也寫兩個(gè)部分，一個(gè)部分是準(zhǔn)則的要求（論據(jù)），一個(gè)部分是判定會(huì)計(jì)處理是否正確以及該怎么處理（論點(diǎn)和論證）

7.注意速度，不要在某個(gè)準(zhǔn)則耽誤太多時(shí)間，在交卷之前，利用一些時(shí)間，把那些不會(huì)的小題也給它涂滿了，發(fā)證根據(jù)自己的理解去寫，寫自己對(duì)這個(gè)準(zhǔn)則的理解，以及對(duì)案例的分析和意見。

題都是也寫兩個(gè)部分，一個(gè)部分是準(zhǔn)則的要求（論據(jù)），一個(gè)部分是判定會(huì)計(jì)處理是否正確以及該怎么處理（論點(diǎn)和論證）

7.注意速度，不要在某個(gè)準(zhǔn)則耽誤太多時(shí)間，在交卷之前，利用一些時(shí)間，把那些不會(huì)的小題也給它涂滿了，發(fā)證根據(jù)自己的理解去寫，寫自己對(duì)這個(gè)準(zhǔn)則的理解，以及對(duì)案例的分析和意見。

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