CFA一級(jí)考試內(nèi)容：財(cái)報(bào)下的資產(chǎn)質(zhì)量分析。資產(chǎn)質(zhì)量知多少？對(duì)沒(méi)有金融經(jīng)驗(yàn)的考生來(lái)說(shuō)，可不要錯(cuò)過(guò)這篇對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)質(zhì)量的分析說(shuō)明了。其實(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量可以從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金含量這兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

1．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各類(lèi)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例。分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有助于評(píng)估企業(yè)的退出壁壘、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

一般而言，固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，企業(yè)的退出壁壘（Exit Barrier）就越高，企業(yè)自由選擇權(quán)就越小。當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，獲利空間萎縮，發(fā)展前景不明時(shí)，企業(yè)通常面臨著兩種選擇：退出競(jìng)爭(zhēng)或繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例不高的企業(yè)，選擇退出競(jìng)爭(zhēng)的策略需要付出的機(jī)會(huì)成本較小。反之，對(duì)于固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例很高的企業(yè)，選擇退出競(jìng)爭(zhēng)的策略需要付出高昂的機(jī)會(huì)成本，因?yàn)樵谶@些資產(chǎn)（尤其是固定資產(chǎn)）上的投資很可能要成為廢銅爛鐵。出于無(wú)奈，這類(lèi)企業(yè)只好選擇繼續(xù)參與競(jìng)爭(zhēng)的策略，其結(jié)果往往是承擔(dān)了巨大的市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，卻只能獲得微不足道的回報(bào)，甚至發(fā)生巨額虧損。

固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)所占比例還可以用于評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。什么是風(fēng)險(xiǎn)？經(jīng)濟(jì)學(xué)上將風(fēng)險(xiǎn)定義為不確定性（Uncertainty）。風(fēng)險(xiǎn)可分為三種：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（包括環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（固定成本與變動(dòng)成本的相對(duì)比例）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（資本結(jié)構(gòu)與利率結(jié)構(gòu)）。這三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)（財(cái)務(wù)學(xué)上將風(fēng)險(xiǎn)定義為利潤(rùn)的易變性）。固定資產(chǎn)的折舊和無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)屬于固定成本，這兩類(lèi)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，固定成本占成本總額的比例一般也較高。其他條件保持相同，固定成本比率越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，因?yàn)檫@種成本結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的放大。一般地說(shuō)，固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，表明企業(yè)面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。這是因?yàn)橘Y本密集型的企業(yè)，其固定資產(chǎn)遭受技術(shù)陳舊的可能性較大，特別是新技術(shù)的出現(xiàn)，容易導(dǎo)致這類(lèi)企業(yè)因技術(shù)陳舊而不得不對(duì)固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。此外，為了使其技術(shù)跟上行業(yè)發(fā)展的步伐，資本密集型的企業(yè)還必須將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)千辛萬(wàn)苦賺得的現(xiàn)金流量不斷用于固定資產(chǎn)的更新?lián)Q代，加大了未來(lái)期間的資金需求。

2．現(xiàn)金含量的分析

資產(chǎn)是指企業(yè)因過(guò)去的交易、事項(xiàng)和情況而擁有或控制的能夠帶來(lái)未來(lái)現(xiàn)金流量的資源。根據(jù)這一定義，評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的方法之一就是分析資產(chǎn)的現(xiàn)金含量。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)CFA網(wǎng)課培訓(xùn)導(dǎo)師強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，資產(chǎn)質(zhì)量越好，反之亦然。

首先，資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性就越大。對(duì)于擁有充?，F(xiàn)金儲(chǔ)備的企業(yè)而言，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)千載難逢的投資機(jī)會(huì)或其他有利可圖的機(jī)遇，它們就可迅速加以利用，而對(duì)于出現(xiàn)的市場(chǎng)逆境，它們也可以坦然應(yīng)對(duì)。反之，對(duì)于現(xiàn)金儲(chǔ)備嚴(yán)重匱乏的企業(yè)，面對(duì)再好的投資機(jī)會(huì)和其他機(jī)遇，也只能望洋興嘆，對(duì)于始料不及的市場(chǎng)逆境，它們往往一蹶不振。

其次，資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，企業(yè)發(fā)生潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)就越低，反之，發(fā)生潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)越高。如果企業(yè)的大部分資產(chǎn)由非現(xiàn)金資產(chǎn)（如應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)）所組成，那么該企業(yè)發(fā)生壞賬損失、跌價(jià)損失和減值損失的概率就越大。

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