分析師這個行業(yè)是吃青春飯的行業(yè)。

澤稷CFA培訓了解到，很多人說這說法不對，你看華爾街的很多分析師，四五十歲的有大把，人家都是經(jīng)驗足夠豐富的，一直活躍在分析師的崗位上，但國內(nèi)就很少見。我們不管干什么事情，跟他們相比，我們都能把人力資源壓榨發(fā)揮到極致。

一方面我們可以把他看成是負面的東西，比如大家同樣生產(chǎn)襪子，我們就能把生產(chǎn)襪子的工廠變成血汗工廠。一個女工可以一天在流水線面前干12個小時，甚至14個小時，但是你到國外試試？為什么會這樣？我們把幾百年資本主義的歷史翻出來看看，任何一個大的國家在走上升期的時候，都是對每一個人力資源的壓榨幾乎無一例外都處于極致的狀態(tài)，你看有哪個國家不是這樣的。

至少今天的相對的發(fā)達的國家，都經(jīng)歷了這樣的一個過程，我想我們也在這樣的過程中。在這個過程中，我們能看到的現(xiàn)象，就是在任何一個行業(yè)，你想出頭的話，必須付出更多的努力。

務虛角度：分析師行業(yè)最基礎的三大門檻

第一、硬門檻：學歷基礎、知識積累基礎，情商和智商基礎

首先，沒有笨的人。智商不夠的、過不了水準線的，根本進不了這個行業(yè)。為什么？舉個例子，去年xx證券招應屆生，一共招6個人。收到超過1萬封簡歷，面對這一萬封簡歷，研究所和人力資源部干一件事情，只看中國6所學校的：清華、北大、復旦、南大、交通大學、浙江大學。其他的學校一概不看，上海財經(jīng)都沒有。然后國外的，有很多人回來，只看常青藤的，這是第一道坎。一頓篩選，還剩一千多封簡歷，然后繼續(xù)挑。你可以想像，能進研究所的，能做做研究和分析崗位的人，他會需要跨越怎樣的門檻。

其次，足夠的智商和知識儲備。所謂的知識儲備，至少是你在學校念的經(jīng)濟金融的基礎知識要相對比較扎實。有了扎實的基礎，你來做這個事情，才不會那么吃力。夠不夠呢？遠遠不夠。以賣方研究為例，這幾年，由于外部的環(huán)境不是很好，導致出現(xiàn)了幾個結(jié)果，其中一個就是很多券商在降薪裁員。在發(fā)生這種事情的時候，他的標準是什么呢？標準很簡單，就看你工作的努力性和積極性。這是一個負向的激勵，那有沒有正向的激勵呢？有的。

第二、勤奮、拼命精神

以賣方研究為例，賣方研究它能夠讓你創(chuàng)造奇跡，所謂創(chuàng)造奇跡就是，可以用一年兩年，快的話兩年就夠了，你的年收入可以過百萬。這一方面是足夠的正向激勵，另外一方面，你會發(fā)現(xiàn)，這個行當就沒有笨的人。我的一個總結(jié)，在這個行業(yè)要能做出頭，都需要拼命精神。那勤奮之后夠不夠呢？還不夠。因為這個行業(yè)嚴重過剩。

第三、天賦，要有特色

一個主流的基金經(jīng)理，把所有的報告看完，你知道需要花多少時間么？按照最高的成年人的閱讀速度，他大概需要花掉五分之四年。也就是一年只有五分之一的時間去做其他事情，去睡覺什么的，剩下的一分鐘都別歇，就在那看報告，才看得完。這個事情告訴我們，整個行業(yè)是嚴重的產(chǎn)能過剩。那在嚴重的產(chǎn)能過剩的過程中，會發(fā)生什么情況？就是一定要有特色。在一個過度競爭的行業(yè)里面，如果沒有特色，你做分析師，哪怕你再勤奮，恐怕也是很難做的很高或者很好。

需要同時具備這三點，第一超越門檻值，第二足夠的勤奮，第三你要有天賦。為什么？差異化的東西和特色的東西不是每個人都有的。誰不想做差異化的東西，但為什么你做不出來。在做出差異的時候，意味著你要去創(chuàng)造。而在任何一個環(huán)境里面，哪怕是在硅谷，創(chuàng)造都是稀缺性的資源。而且還需要是成功的創(chuàng)造，中間失敗的創(chuàng)造不算。你做的很多的努力或者新的創(chuàng)造最后本證明愿意看的很少，那就是一個失敗的創(chuàng)造。這很殘酷，但是誰也無法否認。

務實的角度：如何成為一個合格的分析師

打造一個合格的研究員至少需要8-10年。按照我心里的預期目標，我要打造一個合格的研究員（注：這個研究員不限定方向，就是說到最后這個研究員應該是既能把研究的工作做好，同時也能把投資的事情做好，本質(zhì)上就是一個合格的基金經(jīng)理），至少需要8-10年時間。

第一步：看懂一家公司

什么樣才算把這家公司看明白？這是要有客觀的標準的，比如說他的主營業(yè)務到底是哪些？他的核心競爭力在那里？哪些變量或者說哪些關鍵點是能夠影響到他利潤的最核心的東西？他的三張表你能不能做出來？這些都是很客觀的，也是很基礎的一個東西，這個是第一步，丟給你一家公司能夠看明白。

丟給你一家公司能夠看明白夠不夠呢？不夠。因為你在看一家一家公司的時候，本質(zhì)上是在熟悉這個行業(yè)。如果有一天，你發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)里面出現(xiàn)一家新的公司，然后這新的公司，拿半天時間你大概就能把這個公司搞明白。這個搞明白就是我說的那些標準，半天時間。那你就相當于這個行業(yè)你就出師了。這個行業(yè)是怎么樣的狀態(tài)，主要矛盾是什么？里面的公司大概會有哪些個商業(yè)模式，每一個商業(yè)模式下面典型的應該是什么樣子？決定他的利潤變化的最關鍵變量是什么？你基本上心里就有個譜了，這個就算你這個行業(yè)基本上看明白了。一個行業(yè)看明白了，需要多長時間呢？達到他說的這個程度你至少需要2年。有人說我特別聰明，特別勤快，一年時間就達到他說的標準。有沒有這個可能？也有可能。

第二步：至少要看完4個行業(yè)

但是光看一個行業(yè)夠嗎？不夠的，不單是不夠，而應該是遠遠不夠。你在后面很快就會面臨第二個問題，就是你行業(yè)與行業(yè)之間要有個比較。行業(yè)比較的這個框架，如何去搭建，包括行業(yè)比較這個過程中最核心的變量是什么？你應該要有一個直覺式的反應，這就很難了。為什么？你比如說你看第一個行業(yè)，用了1年時間，那么這個時候直接讓你進行行業(yè)比較，你干不了的。你要拿出第二年的時間再看一個行業(yè)。第二年再看完一個行業(yè)夠不夠呢？不夠。

你至少要看完4個行業(yè)，這4個行業(yè)應該來說：消費類的你應該看完一個、高科技的TMT的你要看完一個、典型的周期品的你要看完一個、大的金融品的跟資本相關的你要看完一個（無論是銀行還是地產(chǎn)）。你至少需要看過4個行業(yè)，假設你是最勤快最聰明的，那你看完也需要4年時間。

看完4年夠不夠？不夠。為什么？因為接下來你還要面臨一個問題。就是比如我丟給你10家公司，然后讓你把這10家公司給我排個序。哪幾家公司你覺得是最好的？這時候麻煩就來了？為什么？因為這10家公司可能分在N個行業(yè)里面。有人說這不簡單嗎？我把他的盈利預測的增速拉出來看嘛，按盈利預測增速排個表，最高的放在最前面。如果這樣的話，你就不要做行業(yè)比較啦，太簡單了。你只要把行業(yè)利潤增速排在最前面的這個公司你買入就行了嘛。

第三步：搭建行業(yè)比較框架

有這么簡單嗎？差得遠呢。為什么？因為你看到的行業(yè)與行業(yè)之間這個盈利增速或者變化的情況包括景氣的情況是不夠的。他除了行業(yè)間比較，他還要跟自己比較。他會有一個位置，這不就很麻煩的事情出來了嗎？就是你比較的不是一個維度的事情，你比較的是N個維度。這時候怎么辦？這個時候你就需要老老實實地去搭建一個行業(yè)比較的一個框架。那么行業(yè)比較的框架，需要考慮的問題至少應該包括這幾個變量：

第一個 自上而下看，就是現(xiàn)在這個位置宏觀基本面的這個變化，他會從邊際上面更有利于哪幾個行業(yè)方向？一個比較簡單的辦法，你就看CPI-PPI的這個剪刀差。用這樣的方法你去選取，到底該看周期品還是該看消費品？這是一個比較簡單的辦法，但他所代表的思路是一個很準確的一個思路。

模糊的辦法，后面代表很準確的思路，就是你自上而下的從宏觀基本面出發(fā)，你去推導一些結(jié)論。這些結(jié)論會告訴你，某些個行業(yè)未來在邊際上他改善的程度會比其他行業(yè)更顯著。這是第一個，自上而下的，從基本面出發(fā)。

第二個 還要從流動性出發(fā)，因為大的流動性的變化對不同行業(yè)的影響是不一樣的，簡單來說，資金價格每上升一個百分點，大概對非金融企業(yè)的盈利的影響是負的3個百分點，但是請注意，分水嶺就出來了是不是。它對金融企業(yè)、非金融企業(yè)的影響是不一樣的，這就是第二個，流動性的干預影響需要看。

第三個 就是不同行業(yè)的不同估值的影響。當我們說估值的時候，估值是一個表面的東西，你比如說可以把每一個行業(yè)，歷史上的估值，你拉根線，你現(xiàn)在到底是屬于中值的位置，是上軌區(qū)間，還是下軌區(qū)間，這個是可以說的。但這個事情，能只考慮這一點是遠遠不夠的，我們還需要增加一個變量。什么變量呢，增加一個非常關鍵的變量，就是機構(gòu)持倉，包括產(chǎn)業(yè)資本增減持。就在現(xiàn)在這個位置上，你到底是不是受你們本行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本的青睞，這個時候資本市場的存量投資者對你的持有到底是多少，這在我們做后面預測的時候很有可能會是很關鍵的東西。大概率來說，你考慮完這三個之后，基本上你就會能夠圈出這幾十個行業(yè)里面相對比較有優(yōu)勢的那幾個方向，那么剩下的這幾個方向，你再用它們盈利的增速和未來變化的情況做一下橫向的區(qū)分，大概就可以選出好的行業(yè)來。在這里面，像我剛才說的這個規(guī)律，其實相對比較容易總結(jié)，但是在具體用的時候的經(jīng)驗，你是很難把控的。為什么，因為我們至少提到了三到四個方向的東西需要做比較，而每一個方向的東西在做比較的時候出來的結(jié)果是不一樣的，指向的標的，指向的行業(yè)也是不一樣的，如何去做取舍？或者說如何把不同的行業(yè)方向，你選出來的東西給他賦予比較高的權(quán)重，這個只能靠你自己去總結(jié)，必須建立在經(jīng)驗的基礎之上，這是非常難的一件事情。那么做這件事情多長時間能做出來，至少一到兩年。市場感覺比較好的一年，市場感覺不好的需要兩年。這樣我們算一下，加總起來就是五到六年的時間。五到六年的時間，是不是就可以出師了呢？不好意思，遠遠不夠。為什么？還缺一點，最后實戰(zhàn)的經(jīng)驗。

第四步：實戰(zhàn)經(jīng)驗

就是你在做投資的時候，你考慮問題的思路，和你做研究的時候考慮問題的思路是不一樣的。因為我們做研究的時候，我可以得出一個結(jié)論，然后明確的告訴你，錯了我下次再重新再來，但是你做投資的時候不一樣，錯了你就要認了。這涉及到你倉位到底應該如何管理，我到底怎么下這個注，一把下到位，然后錯了就全部出了，還是說我試探性的連續(xù)加注，如果出來的話我也連續(xù)砍倉。這樣把我無論是買還是賣的過程，它都分步驟的，這個不同的風格，包括在不同的情況下，什么樣的市場感覺，你才會去認錯，在不同的公司，多大的把握下面，你可以下多少注，這個不是一天兩天能練得出來的，也不是你做模擬盤可以練得出來的，必須你真真實實的去手上拿著這個錢，感受這種壓力，在這個壓力下面，你能夠做出的這些反應，帶給你的才是一個準確的結(jié)論。

我們回過頭來看，一個合格的研究員和一個合格的基金經(jīng)理，他應該慢慢的變成了同一個人，中間的界限應該是越來越模糊的，那么到那一刻的時候，我們能看到的，他是一個比較成熟的投研人員。事實上，我們看國外很多基金經(jīng)理、研究員，他的職業(yè)生涯很長，二十年三十年，但我們國內(nèi)發(fā)展的過程熊長牛短，導致什么結(jié)果呢，導致的結(jié)果是當牛市來臨的時候，整個市場跨越式發(fā)展過快，一下子對基金經(jīng)理的渴求是沒有底線的，這個時候怎么辦呢，這個時候就相當于大家游泳還沒學好，那你就先上船唄，先把這個船往前撐著，能走多遠算多遠，中間萬一掉在水里，就相當于交學費了，這是一個現(xiàn)狀。這個是從買方研究。

買方研究和賣方研究的區(qū)別

買方研究和賣方研究他其實應該是兩類人，買方研究他這個要求到最后其實投研應該是同一個人，但對賣方研究他可能會更加不同一些，因為一個是負責忽悠的，一個是負責管錢的。管錢的是以結(jié)果為導向，忽悠的是以聲音大小為導向。

買方研究最高能力的體現(xiàn)：忽悠能力

對買方研究員的要求，跟剛才的賣方研究是不一樣的，這個不一樣，到最后會在一個最高能力的體現(xiàn)上，這個最高能力的體現(xiàn)，四個字，叫忽悠能力。現(xiàn)在，整個賣方研究的產(chǎn)能過剩是非常嚴重的，在這樣的背景下面，每一個人，你都可以把他當成這個行業(yè)里面的小工廠主，你怎么樣可以把這個小工廠從無到有，從有到大，從大到強的做起來，靠的是什么，這個時候買方研究和賣方研究的差距就體現(xiàn)出來了。如果是買方研究，比如說你是基金公司內(nèi)部的，到最后很簡單，你別跟我整那么多沒用的，我只看你產(chǎn)品的質(zhì)量，產(chǎn)品質(zhì)量高就沒問題，就能活下來，產(chǎn)品質(zhì)量不行，過幾天就完蛋。

賣方研究看產(chǎn)品質(zhì)量、看推廣

假設你是一個基金經(jīng)理，你知道你要同時面對多少分析師嗎？就假設20個行業(yè)，每一個行業(yè)平均來說至少有20家公司，這是多少人？這就是每一個公司你都不用觀察和了解下面的其他人，你只要觀察和了解記住這個公司這個方向上排第一個的人是哪個，他就需要跟400個人打交道。你有本事記住400個人，同時跟400個人打交道嗎？你能記住這400個人的觀點嗎？幾乎是不可能的！在20個方向下，你每一個方向大概能記住3-5個人，就已經(jīng)了不起了，那么憑什么我要記住你而不記住別人呢？靠的是什么？一方面當然是靠的你的產(chǎn)品質(zhì)量，另一方面看你廣告做的好不好。

邏輯思維方式的區(qū)別

買方和賣方分析師最大的區(qū)別在于對于實戰(zhàn)的影響，做賣方分析師最好的方法就是進攻，不斷對市場進行挖掘，不斷進行推薦；買方分析師就是不一樣，他要分析這個推薦的東西有沒有價值，就像拿槍射擊一樣，子彈打出去中了，才算成功，如果不中就會導致?lián)p失。

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