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CFA考試必背十大考點(diǎn)<二>

六、收益率曲線

債券收益率曲線反映的是某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限債券的到期收益率水平。

1、正向收益率曲線，它意味著在某一時(shí)點(diǎn)上，債券的投資期限越長(zhǎng)，收益率越高，也就是說社會(huì)經(jīng)濟(jì)正處于增長(zhǎng)期階段(這是收益率曲線最為常見的形態(tài))。

2、反向收益率曲線，它表明在某一時(shí)點(diǎn)上，債券的投資期限越長(zhǎng)，收益率越低，也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期。

3、水平收益率曲線，表明收益率的高低與投資期限的長(zhǎng)短無(wú)關(guān)，也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極不正常情況。

4、波動(dòng)收益率曲線，這表明債券收益率隨投資期限不同，呈現(xiàn)出波浪變動(dòng)，也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)未來有可能出現(xiàn)波動(dòng)。

七、利率期限結(jié)構(gòu)的理論

1、預(yù)期理論。預(yù)期的未來短期利率，決定收益率曲線的形狀；當(dāng)預(yù)期未來短期利率上升時(shí)，會(huì)有上升的收益率曲線，反之，收益率曲線呈下降態(tài)勢(shì)?？捎^察的長(zhǎng)期利率是預(yù)期的不可觀察的短期利率的平均值。投資者資金可以在長(zhǎng)期和短期債券市場(chǎng)中自由移動(dòng)，收益率高的債券吸引資金流入，反之，收益率低的債券資金流出。在均衡的條件下，無(wú)論投資何種期限的債券，投資者在同一時(shí)間跨度內(nèi)所獲得的收益趨于一致。

2、市場(chǎng)隔斷理論。債券市場(chǎng)可分為期限不同的互不相關(guān)的市場(chǎng)，各有自己獨(dú)立的市場(chǎng)均衡，資金在不同期限市場(chǎng)之間基本是不流動(dòng)的。利率的期限結(jié)構(gòu)是由不同市場(chǎng)的均衡利率決定的。無(wú)法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動(dòng)現(xiàn)象，也無(wú)法解釋長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的利率隨著短期債券市場(chǎng)利率波動(dòng)呈現(xiàn)的有規(guī)律性的變化。

八、人民幣升值的利弊分析

利：

1、人民幣升值，利于償還外債。

2、降低用人民幣表示的進(jìn)口成本，刺激進(jìn)口。

3、中國(guó)百姓國(guó)際購(gòu)買力增強(qiáng)。人民幣更加值錢，進(jìn)口商品會(huì)以更低的價(jià)格享受到。國(guó)人出國(guó)旅游的熱情也會(huì)高漲，在境外消費(fèi)更加積極。

4、有利于促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善我國(guó)在國(guó)際分工中的地位。

5、中國(guó)GDP國(guó)際地位提高。

6、有利于緩和我國(guó)和主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系。

弊：

1、人民幣升值會(huì)影響外商直接投資的增長(zhǎng)。

2、一次性升值之弊：原先已經(jīng)引進(jìn)的外資，會(huì)趁機(jī)撤走。因?yàn)榇藭r(shí)，與人民幣升值前相比，同樣的外資可以兌換成更多的外幣。

3、逐漸升值之弊：會(huì)有新的短期國(guó)際游資大量流進(jìn)我國(guó)，這些外資兌換成人民幣，成為推動(dòng)我國(guó)貨幣通脹的因素或者推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的因素。過一段時(shí)間之后，人民幣升值幅度收窄，這些短期國(guó)際游資又紛紛兌換成外幣流出我國(guó)，一進(jìn)一出，外幣會(huì)因人民幣逐漸升值而增值。

4、巨額外匯儲(chǔ)備將面臨縮水的威脅。

5、削弱出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)出口產(chǎn)品的市場(chǎng)地位很容易被其他發(fā)展中國(guó)家取代，從而對(duì)中國(guó)大量勞動(dòng)密集型企業(yè)造成損害。

6、人民幣升值將進(jìn)一步加大就業(yè)難度，增加就業(yè)壓力。出口受阻，外商直接投資減少，必然會(huì)進(jìn)一步加大就業(yè)難度，最終將惡化就業(yè)形勢(shì)。

九、銀行資本來源渠道

銀行解決資本金瓶頸的方法包括提高利潤(rùn)，減少信貸和再融資。

1、銀行資本的內(nèi)部融資。未分配利潤(rùn)是銀行資本內(nèi)部融資的重要來源。

2、銀行資本的外部融資。

（1）出售資產(chǎn)和租賃設(shè)備：出售貸款資產(chǎn)，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重。

（2）發(fā)行中長(zhǎng)期債券：也稱商業(yè)銀行次級(jí)債。

（3）發(fā)行優(yōu)先股：減少普通股的股息分配數(shù)額。

（4）發(fā)行普通股：交易費(fèi)用高；控制權(quán)和股權(quán)稀釋，每股收益減少。

十、貨幣政策效應(yīng)的衡量

一是看時(shí)滯，二是看發(fā)揮效力的大小。發(fā)揮效力的大小主要看實(shí)施貨幣政策所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距。以緊縮政策為例：

1、緊縮貨幣供給，從而平抑了價(jià)格上漲，同時(shí)又不影響產(chǎn)出或供給的增長(zhǎng)率，那么可以說貨幣政策發(fā)揮效力最大。

2、如果平抑了價(jià)格上漲，影響產(chǎn)出或供給的增長(zhǎng)率，那么，貨幣政策有效性的大小要看價(jià)格水平變動(dòng)率與產(chǎn)出變動(dòng)率的對(duì)比。

3、如果緊縮貨幣供給，無(wú)力平抑價(jià)格上漲，卻抑制了產(chǎn)出或供給的增長(zhǎng)率或變成負(fù)數(shù)，則無(wú)效。

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