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CFA考試必背十大考點(diǎn)<二>
六、收益率曲線
債券收益率曲線反映的是某一時(shí)點(diǎn)上,不同期限債券的到期收益率水平。
1、正向收益率曲線,它意味著在某一時(shí)點(diǎn)上,債券的投資期限越長(zhǎng),收益率越高,也就是說(shuō)社會(huì)經(jīng)濟(jì)正處于增長(zhǎng)期階段(這是收益率曲線最為常見(jiàn)的形態(tài))。
2、反向收益率曲線,它表明在某一時(shí)點(diǎn)上,債券的投資期限越長(zhǎng),收益率越低,也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期。
3、水平收益率曲線,表明收益率的高低與投資期限的長(zhǎng)短無(wú)關(guān),也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極不正常情況。
4、波動(dòng)收益率曲線,這表明債券收益率隨投資期限不同,呈現(xiàn)出波浪變動(dòng),也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)有可能出現(xiàn)波動(dòng)。
七、利率期限結(jié)構(gòu)的理論
1、預(yù)期理論。預(yù)期的未來(lái)短期利率,決定收益率曲線的形狀;當(dāng)預(yù)期未來(lái)短期利率上升時(shí),會(huì)有上升的收益率曲線,反之,收益率曲線呈下降態(tài)勢(shì)??捎^察的長(zhǎng)期利率是預(yù)期的不可觀察的短期利率的平均值。投資者資金可以在長(zhǎng)期和短期債券市場(chǎng)中自由移動(dòng),收益率高的債券吸引資金流入,反之,收益率低的債券資金流出。在均衡的條件下,無(wú)論投資何種期限的債券,投資者在同一時(shí)間跨度內(nèi)所獲得的收益趨于一致。
2、市場(chǎng)隔斷理論。債券市場(chǎng)可分為期限不同的互不相關(guān)的市場(chǎng),各有自己獨(dú)立的市場(chǎng)均衡,資金在不同期限市場(chǎng)之間基本是不流動(dòng)的。利率的期限結(jié)構(gòu)是由不同市場(chǎng)的均衡利率決定的。無(wú)法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動(dòng)現(xiàn)象,也無(wú)法解釋長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的利率隨著短期債券市場(chǎng)利率波動(dòng)呈現(xiàn)的有規(guī)律性的變化。
八、人民幣升值的利弊分析
利:
1、人民幣升值,利于償還外債。
2、降低用人民幣表示的進(jìn)口成本,刺激進(jìn)口。
3、中國(guó)百姓國(guó)際購(gòu)買力增強(qiáng)。人民幣更加值錢(qián),進(jìn)口商品會(huì)以更低的價(jià)格享受到。國(guó)人出國(guó)旅游的熱情也會(huì)高漲,在境外消費(fèi)更加積極。
4、有利于促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,改善我國(guó)在國(guó)際分工中的地位。
5、中國(guó)GDP國(guó)際地位提高。
6、有利于緩和我國(guó)和主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系。
弊:
1、人民幣升值會(huì)影響外商直接投資的增長(zhǎng)。
2、一次性升值之弊:原先已經(jīng)引進(jìn)的外資,會(huì)趁機(jī)撤走。因?yàn)榇藭r(shí),與人民幣升值前相比,同樣的外資可以兌換成更多的外幣。
3、逐漸升值之弊:會(huì)有新的短期國(guó)際游資大量流進(jìn)我國(guó),這些外資兌換成人民幣,成為推動(dòng)我國(guó)貨幣通脹的因素或者推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的因素。過(guò)一段時(shí)間之后,人民幣升值幅度收窄,這些短期國(guó)際游資又紛紛兌換成外幣流出我國(guó),一進(jìn)一出,外幣會(huì)因人民幣逐漸升值而增值。
4、巨額外匯儲(chǔ)備將面臨縮水的威脅。
5、削弱出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,中國(guó)出口產(chǎn)品的市場(chǎng)地位很容易被其他發(fā)展中國(guó)家取代,從而對(duì)中國(guó)大量勞動(dòng)密集型企業(yè)造成損害。
6、人民幣升值將進(jìn)一步加大就業(yè)難度,增加就業(yè)壓力。出口受阻,外商直接投資減少,必然會(huì)進(jìn)一步加大就業(yè)難度,最終將惡化就業(yè)形勢(shì)。
九、銀行資本來(lái)源渠道
銀行解決資本金瓶頸的方法包括提高利潤(rùn),減少信貸和再融資。
1、銀行資本的內(nèi)部融資。未分配利潤(rùn)是銀行資本內(nèi)部融資的重要來(lái)源。
2、銀行資本的外部融資。
(1)出售資產(chǎn)和租賃設(shè)備:出售貸款資產(chǎn),降低銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重。
(2)發(fā)行中長(zhǎng)期債券:也稱商業(yè)銀行次級(jí)債。
(3)發(fā)行優(yōu)先股:減少普通股的股息分配數(shù)額。
(4)發(fā)行普通股:交易費(fèi)用高;控制權(quán)和股權(quán)稀釋,每股收益減少。
十、貨幣政策效應(yīng)的衡量
一是看時(shí)滯,二是看發(fā)揮效力的大小。發(fā)揮效力的大小主要看實(shí)施貨幣政策所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距。以緊縮政策為例:
1、緊縮貨幣供給,從而平抑了價(jià)格上漲,同時(shí)又不影響產(chǎn)出或供給的增長(zhǎng)率,那么可以說(shuō)貨幣政策發(fā)揮效力最大。
2、如果平抑了價(jià)格上漲,影響產(chǎn)出或供給的增長(zhǎng)率,那么,貨幣政策有效性的大小要看價(jià)格水平變動(dòng)率與產(chǎn)出變動(dòng)率的對(duì)比。
3、如果緊縮貨幣供給,無(wú)力平抑價(jià)格上漲,卻抑制了產(chǎn)出或供給的增長(zhǎng)率或變成負(fù)數(shù),則無(wú)效。
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