股東正在考慮采用如下兩種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)甲公司進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：

(1)使用權(quán)益凈利率作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，2013年的權(quán)益凈利率超過(guò)2012年的權(quán)益凈利率即視為完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。

(2)使用剩余權(quán)益作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，按照市場(chǎng)權(quán)益成本作為權(quán)益投資要求的報(bào)酬率。已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的報(bào)酬率為12%，2012年股東要求的權(quán)益報(bào)酬率為16%。甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。為簡(jiǎn)化計(jì)算，計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，涉及到的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其各年年末數(shù)據(jù)。

要求：

(1)如果采用權(quán)益凈利率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算甲公司2012年、2013年的權(quán)益凈利率，評(píng)價(jià)甲公司2013年是否完成業(yè)績(jī)目標(biāo);

(2)使用改進(jìn)的杜邦分析體系，計(jì)算影響甲公司2012年、2013年權(quán)益凈利率高低的三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，定性分析甲公司2013年的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)和理財(cái)業(yè)績(jī)是否得到提高;

(3)如果采用剩余權(quán)益收益作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算2013年股東要求的權(quán)益報(bào)酬率，2013年的剩余權(quán)益收益，評(píng)價(jià)甲公司2013年是否完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。(提示：計(jì)算2013年股東要求的權(quán)益報(bào)酬率時(shí)，需要考慮資本結(jié)構(gòu)變化的影響。)

(4)指出權(quán)益凈利率和剩余收益兩種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)中哪種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)更科學(xué)，并說(shuō)明原因。

【澤稷名師答案解析】

(1)2012年的權(quán)益凈利率=1920/12000×100%=16%

2013年的權(quán)益凈利率=2225/12500×100%=17.8%

由于2013年的權(quán)益凈利率高于2012年，因此，2013年完成了業(yè)績(jī)目標(biāo)。

(2)根據(jù)改進(jìn)的杜邦分析體系，影響權(quán)益凈利率高低的三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素分別為凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿。

2012年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=2640/20000×100%=13.2%

2013年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=3300/25000×100%=13.2%

2012年稅后利息率=720/8000×100%=9%

2013年稅后利息率=1075/12500×100%=8.6%

2012年凈財(cái)務(wù)杠桿=8000/12000=0.67

2013年凈財(cái)務(wù)杠桿=12500/12500=1

反映經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)的指標(biāo)是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率，由于與2012年相比，2013年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率并沒(méi)有提高，所以，2013年的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)沒(méi)有提高;反映理財(cái)業(yè)績(jī)的指標(biāo)是杠桿貢獻(xiàn)率，由于與2012年杠桿貢獻(xiàn)率=(13.2%-9%)×0.67=2.81%相比，2013年的杠桿貢獻(xiàn)率=(13.2%-8.6%)×1=4.6%提高了，所以，2013年的理財(cái)業(yè)績(jī)提高了。

(3)2012年的貝塔權(quán)益=(16%-4%)/(12%-4%)=1.5

2012年的貝塔資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×(2000+8000)/12000]=0.92

2013年的貝塔權(quán)益=0.92×[1+(1-25%)×(12500+2500)/12500]=1.75

2013年股東要求的權(quán)益報(bào)酬率=4%+1.75×(12%-4%)=18%

2013年的剩余權(quán)益收益=2225-12500×18%=-25(萬(wàn)元)

由于2013年的剩余權(quán)益收益小于零，摧毀了股東財(cái)富，因此，2013年甲公司沒(méi)有完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。

(4)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，剩余收益比權(quán)益凈利率更科學(xué)，原因是權(quán)益凈利率以凈收益為基礎(chǔ)，沒(méi)有考慮權(quán)益資本成本因素，不能反映權(quán)益資本的凈收益。公司有了盈利，并不意味著為股東創(chuàng)造了價(jià)值。只有當(dāng)公司的稅后凈利潤(rùn)大于股東對(duì)公司投資資本的成本時(shí)，才能認(rèn)定管理層為股東創(chuàng)造了價(jià)值。

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