私募股權(quán)投資是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金。而且，這種投資方式的周期較長，資金的流動(dòng)性不高。另外，我國的法律法規(guī)還不健全，對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)管還不到位，尤其是退出機(jī)制的欠缺，極大的增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。也因?yàn)檫@樣，投資者在投資之前，應(yīng)該先了解清楚私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)有哪些，還應(yīng)該掌握如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

一、私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)

在私募股權(quán)投資中，由于存在較高的委托代理成本和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的不確定性，使得私募股權(quán)投資基金具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)問題主要包括以下幾類：

（1）價(jià)值評(píng)估帶來的風(fēng)險(xiǎn)

在私募股權(quán)投資基金的過程中，對(duì)被投資項(xiàng)目進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估決定了投資方在被投資企業(yè)中最終的股權(quán)比重，過高的評(píng)估價(jià)值將導(dǎo)致投資收益率的下降。但由于私募股權(quán)投資的流動(dòng)性差、未來現(xiàn)金流入和流出不規(guī)則、投資成本高以及未來市場(chǎng)、技術(shù)和管理等方面可能存在很大的不確定性，使得投資的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)成為私募股權(quán)投資基金的直接風(fēng)險(xiǎn)之一。

（2）知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面存在的風(fēng)險(xiǎn)

這一點(diǎn)對(duì)科技型企業(yè)具有特殊意義，私募股權(quán)投資尤其是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資看重的是被投資企業(yè)的核心技術(shù)，若其對(duì)核心技術(shù)的所有權(quán)上存在瑕疵（如該技術(shù)屬于創(chuàng)業(yè)人員在原用人單位的職務(wù)發(fā)明），顯然會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，甚至承擔(dān)違約責(zé)任或締約過失責(zé)任。對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要通過專業(yè)人士的評(píng)估，確認(rèn)核心技術(shù)的權(quán)利歸屬。

（3）委托代理帶來的風(fēng)險(xiǎn)

在私募股權(quán)投資基金中，主要有兩層委托代理關(guān)系：第一層是投資基金管理人與投資者之間的委托代理，第二層是私募股權(quán)投資基金與企業(yè)之間的委托代理。

第一層委托代理問題的產(chǎn)生主要是因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資基金相關(guān)法律法規(guī)的不健全和信息披露要求低，這就不能排除部分不良私募股權(quán)投資基金或基金經(jīng)理暗箱操作、過度交易、對(duì)倒操作等侵權(quán)、違約或者違背善良管理人義務(wù)的行為，這將嚴(yán)重侵害投資人的利益。

第二層委托代理問題主要是“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題，由于投融資雙方的信息不對(duì)稱，被投資方作為代理人與投資人之間存在利益不一致的情況，這就產(chǎn)生了委托代理中的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題，可能損害投資者的利益。這一風(fēng)險(xiǎn)，在某種程度上可以通過在專業(yè)人士的幫助下，制作規(guī)范的投融資合同并在其中明確雙方權(quán)利義務(wù)來進(jìn)行防范，如對(duì)投資工具的選擇、投資階段的安排、投資企業(yè)董事會(huì)席位的分配等內(nèi)容作出明確約定。

（4）退出過程中的風(fēng)險(xiǎn)

我國境內(nèi)主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，對(duì)上市公司的股本總額、發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)額、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)和無形資產(chǎn)比例都有嚴(yán)格的要求；中小企業(yè)難于登陸主板市場(chǎng)，而新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“僧多粥少”，難于滿足企業(yè)上市的需求；產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)性質(zhì)功能定位不清，缺乏統(tǒng)一、透明、科學(xué)的交易模式以及統(tǒng)一的監(jiān)管，這無疑又為特定私募股權(quán)投資基金投資者增加了退出風(fēng)險(xiǎn)。

二、私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

私募股權(quán)投資是一種高收益的投資方式，伴隨著高收益的是高風(fēng)險(xiǎn)。隨著私募股權(quán)投資行業(yè)的不斷發(fā)展，已經(jīng)形成了許多行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

（1）合同約束機(jī)制

事前約定各方的責(zé)任和義務(wù)是所有商業(yè)活動(dòng)都會(huì)采取的具有法律效力的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。為防止企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投資方會(huì)在合同中詳細(xì)制定各種條款，如肯定性和否定性條款、股份比例的調(diào)整條件條款、違約補(bǔ)救條款和追加投資的優(yōu)先權(quán)條款等。

（2）分段投資

分段投資是指私募股權(quán)投資基金為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)浪費(fèi)資金，對(duì)投資進(jìn)度進(jìn)行分段控制，只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段所必需的資金，并保留放棄追加投資的權(quán)利和優(yōu)先購買企業(yè)追加融資時(shí)發(fā)行股票的權(quán)利。如果企業(yè)未能達(dá)到預(yù)期的盈利水平，下一階段投資比例就會(huì)被調(diào)整，這是監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。

（3）股份調(diào)整條款

與其他商業(yè)活動(dòng)相同的是，私募股權(quán)投資在合同中可以約定股份調(diào)整條款來控制風(fēng)險(xiǎn)。股份調(diào)整是私募股權(quán)投資中重要的控制風(fēng)險(xiǎn)的方法，通過優(yōu)先股和普通股轉(zhuǎn)換比例的調(diào)整來相應(yīng)改變投資方和企業(yè)之間的股權(quán)比例，以約束被投資企業(yè)做出客觀的盈利預(yù)測(cè)、制定現(xiàn)實(shí)的業(yè)績(jī)目標(biāo)，同時(shí)也激勵(lì)企業(yè)管理者勤勉盡責(zé)，追求企業(yè)最大限度的成長，從而控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）復(fù)合式證券工具

復(fù)合式證券工具通常包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和可認(rèn)股債券等，它結(jié)合了債務(wù)投資和普通股股權(quán)投資的優(yōu)點(diǎn)，可以有效保護(hù)投資者利益，分享企業(yè)成長。

私募股權(quán)投資已經(jīng)逐漸成為我國資本市場(chǎng)的重要運(yùn)作方式，在金融體系中占有重要地位。但是廣大投資者也應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到該種投資方式的風(fēng)險(xiǎn)，盡量避免盲目跟風(fēng)，非理性投資。即使已經(jīng)考察清楚各項(xiàng)法律風(fēng)險(xiǎn)，投資之時(shí)也應(yīng)當(dāng)采取行之有效的辦法降低風(fēng)險(xiǎn)。隨著私募股權(quán)投資行業(yè)的成熟，現(xiàn)在已經(jīng)有很多有效的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，上文也為您介紹了其中幾種，希望對(duì)您有幫助。

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